Allogene Therapeutics Inc.

临床前生意没有 owner earnings 可言,本质就是不可预测,直接放进太难筐里。

无产品上市、长年亏损、靠不断增发续命,谈不上持久护城河,也无法估算十年后的内在价值。管理层再聪明也改变不了科学本身的概率属性,这种生意我看不到合理价的概念,只能避开。

现金烧成这样,十年存续都不一定,谈什么定价权,模式上就过不了关。

异体 CAR-T 听起来性感,但商业模式上没有定价权也没积累,临床失败就归零,十年确定性几乎为零。这不是我说的好生意,文化层面看不出本分稳健的影子,再便宜也不要,模式差就不要。

异体 CAR-T 是一种治疗方案不是供应链卡脖子,下游也没有量产洪流要分一杯羹,根本不在我的猎场。

我抠的是每台量产都吃它 BOM 那种单点瓶颈,ALLO 是个临床二线生物科技,产品还没卖出去,谈不上不可替代的份额和验证认证壁垒。下游没有 capex 洪水,只有自家融资续命,这是临床赌博不是瓶颈套利,跟我做的方向性多头是两件事。

高利率环境下没现金流的临床期生物科技就是逆流标的,弹性方向也不对,我不会碰。

宏观上没现金流的小盘生科最怕利率粘性和风险偏好降温,流动性顺风轮不到这一块。即使生物科技板块有反弹,弹性载体也是那些已经接近上市的龙头,不是这种持续融资稀释的中段管线。边际催化只有零星临床数据,赔率不对称但方向不对,纪律上就是绕开。

股价跌到两美金、机构和散户都没情绪,期权和资金流都死水一潭,这种盘没戏。

市值缩到六亿出头、价格趴在退市边缘,聪明钱机构持仓在减,散户也没有 meme 化迹象,催化窗口要等到下一轮临床读数才有反转可能。当前阶段是冰点但没有资金进场的反向信号,只是干瘪的死水,要警惕情绪一旦点燃也极易再反转,目前看没什么可做。