Aeluma Inc.

化合物半导体平台的远期经济性根本看不清,我不会把钱押在还没证明自己能持续赚钱的小生意上。

Aeluma 还没有形成稳定的所有者盈余,商业模式停留在工艺平台和早期客户验证阶段,十年后的经济性完全无法可预测地折现。没有品牌、转换成本或规模成本的护城河可言,管理层再理性也救不了一个本质不可预测的小生意,这种票在我的能力圈外,合理价都不该考虑。

工艺平台型小公司,定价权和十年存续都没看清楚,本分与否还没机会被验证,这不是我会重仓的好生意。

化合物半导体异质集成是好方向,但十年后 Aeluma 是不是赢家完全没有确定性,目前更像是一支期权而非好生意。商业模式高度依赖大客户验证和持续融资,定价权在下游手里,这种模式再便宜也不能算顶级好生意,模式不到位就该 pass。

III-V on Si 的异质集成确实是数据中心光模块和 LiDAR 量产洪流的潜在瓶颈环节,但份额和量产兑现都还没到位,先观察她能不能挤进真正的 BOM。

下游 AI 数据中心 1.6T/3.2T 光模块对高速 PD 与硅基集成激光的需求是真量产洪流,Aeluma 把 GaAs/InP 长在 8 寸硅片上的工艺方向上确实卡在难点位置,替代工艺周期长、纯度精度门槛高,符合瓶颈四件套的两条。但她目前还没拿到能稳定吃下游每台 BOM 的量产订单,份额和不可替代性都未被验证,所以不能直接给 high conviction,只能 worth watching;同时必须点明这是高波动主题型微盘股、情绪反转和稀释风险极大。

AI 算力和光互联是当下最强的流动性大趋势,这种小盘弹性载体顺风,但仓位要小,错了立刻砍。

全球流动性仍偏宽松、AI 资本开支洪流没退,光通信和异质集成是表达该宏观判断里弹性最高的一档载体,边际催化在 1.6T 升级与硅光产业化。赔率上行不对称但下行可以归零,只能用标准仓位试,趋势一旦转弱或大客户验证延期就立刻砍掉,不会恋战。

微盘 AI 光通信概念有情绪和资金切片在追,但盘子太小、拥挤度变化极快,顺势的同时要盯着资金一撤就跑。

盘口看,化合物半导体和硅光小盘最近有题材资金轮动迹象,期权活跃度和成交量都有抬升,属于情绪在半山腰的位置而非冰点。但流通盘极小、机构持仓稀薄,拥挤度可能一夜从顺风翻成踩踏,必须强调情绪反转极快、回撤可以瞬间打掉三成的风险,只能小仓位顺势。