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生物类似药就是一门替别人专利到期后做仿制的生意,没人能告诉我十年后它每个分子还能赚多少钱。

它没有真正持久的护城河:每个生物类似药一旦多家获批,定价就被竞争快速侵蚀,品牌和转换成本几乎为零。公司还在为盈利挣扎、靠合作方分成和里程碑款,所有者盈余既不稳定也不可预测。这种本质上不可预测的长期经济性,对我而言只能避开。

做别人的类似药,定价权在专利悬崖和后来者手里,不是我说的那种十年好生意。

商业模式偏弱:它本质是垂直整合的生物类似药代工与开发平台,缺乏自主定价权,产品一旦放量就面临多家厂商压价,十年存续确定性不高。文化上没看到明显不本分的硬伤,但仅凭模式平庸这一条,再便宜也不值得重仓。

它是少数能端到端量产复杂生物类似药的平台,认证和工艺门槛真不低,但谈不上每台下游都得吃它一家的卡脖子。

生物类似药的开发与放大量产确实有高壁垒——分析表征、工艺验证、监管审批周期长,供应商不多,这是它的加分项。但它并非不可替代的单点瓶颈:同一分子有多家竞争者,下游放量不会必然分给它一块,达不到信念地板的四件套。盈利尚未坐实、定价持续承压,这是一只高波动的主题票,先观望。

全球控药费的大势给生物类似药顺风,产品陆续获批和上市就是实打实的边际催化。

宏观顺风存在:各国医保压价、生物类似药渗透率提升是多年趋势,公司是表达这一判断的高弹性小盘载体。边际上不断有新分子获批和上市放量,赔率因低基数而偏不对称。但它还没站上盈利和现金流的趋势确认,只能给标准仓,趋势一旦掉头要快砍。

三块多的小盘生物科技,机构覆盖薄、关注度低,盘口没有明显的聪明钱在涌。

资金面偏冷:这是流动性有限的小盘,缺少13F重仓、期权gamma或明确的北向式资金推动,情绪处在无人问津的死水段。没有临近的强催化预期差点火,钱既没明显进也没恐慌出。这类票情绪一旦因消息反转极快,但当下没戏。