Antalpha Platform Holding Company Class A

一家放贷给比特币矿工的微型券商,本质上是一笔押注币价的杠杆,我看不到任何能持续二十年的护城河。

它的盈利完全系于比特币价格和挖矿经济这两件本质不可预测的事,抵押品是会暴跌的币和会过时的矿机,放贷生意没有品牌、转换成本或规模带来的持久护城河。市值仅一亿五千万、上市不久、经营记录极短,我无法对它十年后的经济性有任何信心,这不是看不看得懂的问题,而是它本身就无法预测。

给矿工放贷、抵押的是会归零的币和会贬值的矿机,这门生意的定价权和十年存续性都靠不住,再便宜也不值得。

好的商业模式要有定价权和十年都还在的确定性,而它的命脉是比特币周期和矿机折旧,牛市赚息差、熊市坏账爆雷,息差会被同业竞掉,十年确定性几乎为零。文化上看不出明显不本分之处,但单凭一个高度顺周期、护城河薄的杠杆放贷模式,就不构成一门值得拥有的好生意。

它是给矿工放贷的金融中介,不是任何量产洪流里那个卡脖子的单点供应商,下游每多产一台矿机并不会被迫消耗它的BOM。

我抠的是供应链上不可替代、每单位下游产出都要吃掉的物理瓶颈,而放贷服务是高度可替代的金融环节,资金谁都能提供、没有验证认证周期或纯度精度门槛构成的壁垒。它确实绑着比特币挖矿这条爆发链,但站的是可被竞争替代的融资位,不是卡脖子位,所以不是瓶颈;且作为微盘加密杠杆票,波动极高,只能当主题情绪来看,不在我的方向性做多名单里。

只要比特币这波流动性顺风还在吹,它就是表达加密上行、弹性极高的小盘载体,但风一转必须第一个砍。

自上而下看,它是纯粹的加密贝塔加杠杆,流动性宽松、币价走强时这种微盘弹性远大于现货,赔率向上时极不对称。但它同样反向脆弱,一旦流动性收紧或币价转弱,坏账和情绪会双杀,边际催化全看美联储和比特币的方向,纪律上错了要快砍,绝不能恋战。

新上市的加密概念微盘,题材性强、筹码极轻,极易被资金一把拉爆再一把砸穿,情绪反转会快到来不及跑。

这类绑定比特币的次新微盘是散户和投机资金的炒作温床,流通盘小、波动巨大,催化全看币价和挖矿消息的预期差,聪明钱多是借势进出而非长期配置。当前更像随币价拥挤的高位情绪,而非冰点埋伏,必须警惕一旦币价回落资金瞬间撤离、情绪极速反转的踩踏风险。