Alpha and Omega Semiconductor Limited

功率分立器件是没有定价权的周期性苦生意,我看不到能守十年的护城河。

功率 MOSFET 和功率 IC 高度同质化,要和英飞凌、安森美、威世、达尔这些更大对手硬拼,转换成本和品牌溢价都很薄,产品天然降价。owner earnings 随 PC 与手机周期大幅波动、时盈时亏,长期经济性谈不上可预测,这不是我愿意长期持有的那类生意。

没有定价权、要靠不断降价和扩产去抢份额的生意,再便宜我也提不起兴趣。

分立功率器件本质是产能与成本的较量,客户随时可以二供替换,十年存续没问题但十年好生意谈不上。文化上没有明显不本分的硬伤,但商业模式这关就过不去,模式一般的我宁可不要。

它确实卡在功率半导体这条电气化洪流里,但供应商太多、份额不够高,够不上我说的真·卡脖子。

下游电动车、AI 服务器供电、储能的功率需求是真在涌,这一点成立;可功率 MOSFET 的合格供应商一抓一大把,AOSL 既不是高份额独占、也没有别人换不掉的替代护城河,不满足我那套'每台量产都只能吃它 BOM'的四件套。题材本身有效、链条在,但它是个可被替代的参与者而非瓶颈,且属高波动主题票,只能给到 crowded but valid。

电气化和 AI 供电这股大趋势顺风、载体也够弹性,但它不是涨最猛的那匹马。

宽松预期加上 AI 数据中心供电的资本开支是实打实的顺风,功率半导体作为载体弹性不差、赔率尚可。但 AOSL 弹性和边际催化都不如龙头突出,只能算趋势里的标准仓位,一旦半导体周期边际转头我会按纪律快砍。

AI 供电这条线情绪在升温、资金有在往功率半导体里挪,顺着做但别追高。

盘口上功率半导体搭上 AI 数据中心供电的预期差,资金有边际流入、情绪处在升温段而非冰点也未到狂热,拥挤度尚可。但这是小盘高 beta 票,情绪反转极快,催化一旦证伪或大盘转弱会被反向踩踏,只宜顺势不宜重仓。