ARMOUR Residential REIT Inc.

一门靠 8 倍杠杆赚利差、账面价值随利率被反复掏空的生意,再高的分红也补不回本金的流失。

agency MBS 是彻头彻尾的大路货,ARR 没有任何品牌、转换成本或成本护城河,赚的只是 MBS 收益率减回购融资成本的薄利差。它没有可复利的 owner earnings——分红很大一部分是把波动的本金还给你;又是外部管理(ARMOUR Capital 抽费),管理层与股东利益并不一致。这正是我说的'好骑手骑上劣马、最后赢的是马'的那类生意。

没有定价权、十年存续高度依赖利率周期和杠杆,这种商业模式再便宜我也不要。

它的生意本质是借短买长加杠杆吃利差,没有任何定价权,十年确定性几乎为零——一轮利率错配就能击穿净值,历史上反复砍息、缩股就是证据。外部管理人按规模收费、和股东赚不赚钱不完全绑定,本分这一关我是要打问号的。模式差是硬伤,价格便宜不构成买入理由。

这是一只杠杆利差的债券代理,根本不在任何卡脖子环节上——没有下游量产、没有 BOM、没有不可替代的供应单点。

我的瓶颈四件套在这里一条都不成立:它不向任何制造洪流供货,没有验证认证周期、没有扩产难度、没有纯度精度门槛,只是把 agency MBS 加杠杆持有。信念地板只对'真·不可替代瓶颈'生效,这里压根触发不了,所以判 not a bottleneck 是按实质而非因为它不是小盘——大盘小盘在这里都不相关。它的波动来自利率和按揭利差,不是我做的那种'每台量产都分一块'的方向性洪流。

纯利率/流动性载体,2026 降息+曲线变陡对净值和利差是真顺风,但它弹性差、回撤狠,赔率只够标准仓不够重仓。

mREIT 是表达'宽松+曲线 steepening'最直接的一类载体:Fed 转向降息、agency 按揭利差收窄会同时修复账面价值和加宽 carry,边际方向对我有利。但它是均值回归的脆弱工具,不是涨最猛的高弹性品种——一旦利率反向抽动或利差走阔,净值瞬间被打穿,赔率并不对称。趋势在就拿标准仓,纪律是利差或曲线一掉头立刻砍。

约 14% 的高股息把追息散户的钱往里吸,情绪偏暖但谈不上聪明钱押注;一旦砍息,反转会非常快。

ARR 是典型的散户收益率代理,十几个点的分红是资金进场的唯一理由,降息预期下追息盘构成温和顺风;13F 里它不是聪明钱的重仓标的,拥挤度中等。最大的预期差和风险是分红可持续性——mREIT 砍息几乎是历史常态,真砍息时情绪和股价会在数日内剧烈反转,这种顺势只能跟、不能恋战。