Assembly Biosciences Inc.

一家还没有产品、靠临床读数赌命的药企,我无法预测它十年后的经济状况,这超出我的能力圈边界。

这是临床阶段生物科技公司,没有产品收入、持续烧钱、内在价值完全取决于管线试验的二元结果,谈不上任何可预测的长期经济性。它没有可持续的所有者盈余,也没有品牌、转换成本或规模这类能抵御时间的护城河,无法计算安全边际。本质不可预测,我宁可错过也不参与。

靠押注临床终点的生意,十年存续的确定性太低,这不是我说的那种一眼能看到十年的好生意。

它的商业模式建立在研发管线的成败上,没有定价权也没有可持续的现金流,单个试验失败就可能伤筋动骨,十年确定性极弱。与吉利德的合作虽是加分,但本质上仍是把命运交给二元的临床结果,这种模式再便宜我也不会碰。文化层面看不出明显不本分,但商业模式这一关就已经过不去。

这是一只靠临床催化驱动的生物科技题材票,没有任何下游量产洪流要吃它的料,根本不在我抠的那种卡脖子位置上。

我的框架找的是供应链里供应商极少、验证周期长、每单位下游产出都要消耗它的不可替代单点瓶颈,而临床阶段药企的价值来自试验读数,不存在量产洪流和重定价的瓶颈结构。它的乙肝乙丁肝抗病毒管线即便成功,也是终端产品而非别人绕不开的上游卡点,不符合我四件套里的任何一条。必须点明这是高波动的临床催化主题票,风险极高,但它不是我说的瓶颈。

生物科技在流动性宽松时是高弹性载体,这只微盘弹性十足,但要靠临床日历的边际催化推一把,赔率虽不对称仓位也得控住。

自上而下看,只要流动性环境对风险资产友好,临床期生物科技就是涨起来最猛的高 beta 载体,这只三亿多市值的微盘弹性尤其大。它的边际变化全压在管线读数和合作进展这类催化上,赔率是典型的输有限赢可观的不对称结构。但它逆流动性收紧时会被砸得最狠,所以只给标准仓,纪律是读数证伪就快砍。

三亿多市值的冷门小盘药企,平时盘口是潭死水,没有催化时资金不进、情绪也不在场,埋着也是空耗。

这种微盘临床生物科技平日缺乏机构资金关注、期权和成交都清淡,情绪处在无人问津的位置,属于死水无资金的状态。真正的资金只会随着临床数据或合作里程碑这类催化预期差脉冲式涌入,平时没戏。必须点明一旦有读数,情绪和资金会在一两天内极速反转,冲进去也可能瞬间被反向踩踏。