BANFP美股成熟稳定,以折扣价买可预测的现金流
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 —— 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
五个人罕见地一边倒看淡,但分歧在'为什么':两位价投(巴菲特、段永平)把它定性为没有复利成长的债性工具、是模式问题;两位 alpha(Serenity、德鲁肯米勒)从供应链瓶颈与流动性弹性两个角度判它毫无可交易的边际;情绪面则点出它是无人问津的死水。真正的争点不是好坏,而是这张信托优先证券到底该当债看(看票息与信用)还是当股看(看成长)——所有人都拒绝把它当成长股。
这是一张固定收益的信托优先证券,不是可以让我当老板分享成长的好生意。
持有人拿到的是 BancFirst 旗下信托发行的累积优先证券,本质是一笔有固定票息的高级求偿权,不参与底层银行的留存收益与复利成长。底层 BancFirst 虽是经营稳健、文化理性的俄克拉荷马社区银行,但这张证券既无 owner earnings 的成长、又被票面与赎回条款封住上行,对我而言只是债性工具而非伟大生意。
拿固定票息、没有十年复利的优先证券,不是我会动心的那门生意。
我最看重商业模式能不能十年持续地把生意越做越大,而这张信托优先证券只是底层银行的一笔类债融资,上行被锁死、本质赚的是利差不是企业成长。底层 BancFirst 文化够本分、生意也算扎实,但这层证券本身没有定价权也没有复利,模式一般,再稳也不值得重仓。
一张银行优先证券,既没有卡脖子的供应链单点,也没有下游量产的钱在涌。
我的框架是抠不可替代的供应链瓶颈、押下游 capex 量产洪流,而这是金融机构的固定收益证券,根本不在任何爆发链的卡位上,也谈不上扩产难、纯度门槛或每台量产都吃它 BOM。这里没有方向性做多的洪流,只有利率风险,所以对我而言它压根不是瓶颈。
这是一张吃利率脸色的固定票息证券,不是表达宏观判断的高弹性载体。
我自上而下只押流动性与大趋势涨得最猛的弹性载体,而累积优先证券的价格被票面和久期钉死,利率一上行它就承压,弹性几乎为零、赔率也不对称。它更像一笔利率敞口而非顺风的趋势交易,对我没有可表达的边际催化,因此不碰。
近九亿市值的银行优先证券是一潭死水,没有资金博弈也没有情绪可言。
这种价格贴着票面、波动极小的优先证券成交清淡,既没有 13F、议员或期权 gamma 的聪明钱押注,也没有催化预期差,盘口基本是收息盘的死水。没有资金进出就没有情绪周期可博,要警惕的是一旦利率或信用预期突变、清淡盘口的价格会反应得很快。