Bicara Therapeutics Inc.

一家还没有产品、靠单一临床试验定生死的生意,我看不到能预测十年的地方,只能站旁边。

临床期生物科技没有 owner earnings、没有护城河,内在价值取决于一两个尚未读出的试验数据,本质上不可预测。烧钱靠融资、随时摊薄股东,这正是我说的'太难'那一类——再激动人心也不在我的能力圈值得下注的范围内。

没有产品、没有定价权、十年存续都打问号的赌局,价格再低我也不碰。

好生意的根是可持续的商业模式和定价权,而临床期 biotech 现在的'生意'就是不停烧钱做试验、靠卖股票续命,十年确定性几乎为零。文化未必不本分,但模式本身就不是一门能让我安心放着十年的生意。

这是一张单药、单适应症的临床赌注,不是供应链上每台量产都要分一块的卡脖子环节。

我的框架要的是不可替代的瓶颈 + 下游 capex 量产洪流,而 BCAX 没有产业链下游在涌钱,只有一个 EGFR/TGF-β 双功能抗体等 PhII/III 头颈癌数据,壁垒是科学不确定性而非供应稀缺性。它确实是高波动主题票,但波动来自二元试验事件,不是我狙击的瓶颈结构,所以归到 not a bottleneck、给信念地板以下的分。

高利率环境里未盈利、烧钱的临床期 biotech 是逆流动性的资产,我没看到顺风的理由。

无现金流的长久期资产对流动性最敏感,2026 这种利率水平下整个小盘 biotech 板块缺乏宏观顺风,载体弹性虽高但风向不对。除非临近一个明确的催化数据读出形成不对称赔率,否则这是趋势不在、不该重仓的位置。

一只冷门小盘 biotech,盘口是死水,没有聪明钱在堆,也没有催化把情绪点燃。

$1.3B 市值的临床期票流动性薄、机构持仓分散,看不到 13F 抱团或期权 gamma 异动,情绪处于无人问津段而非可反向埋伏的冰点。这类标的一旦有试验数据,情绪会瞬间反转、价格隔夜跳空,风险极快,但当下既无资金进场也无明牌催化,暂时没戏。