BHR美股买的是确定性,不是高增长
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
五人罕见地一致看空,但理由各异:巴菲特和段永平卡在外部管理结构与无护城河的生意本质,Serenity 判定它根本不在瓶颈狩猎场,德鲁肯米勒嫌它逆流动性的风,情绪面则断它是无人问津的死水;唯一潜在分歧是这只破净小盘的'被错杀'属性——对价投是陷阱,对情绪面却可能是某天资金突袭的火药桶。
重资产、强周期、又被外部管理人抽租的酒店地产,我从来不碰这种生意。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
豪华酒店本身没有持久护城河,客人忠于品牌方而非业主,资产还要靠不断的资本开支去维持。更糟的是它由 Ashford 外部管理,管理费和激励费持续从股东口袋里漏走,所有者收益被严重稀释,管理层利益并不真正站在小股东这边。
外部托管、靠杠杆撑着的酒店 REIT,商业模式和企业文化我都给不了及格分。
酒店生意没有定价权也谈不上十年高确定性,周期一来现金流就剧烈摆动。外部管理结构让管理人和股东之间天然存在利益冲突,这在我看来已经接近文化不够本分的红线,模式再便宜也不值得拿。
酒店房间不是任何量产洪流里被卡脖子的环节,这只是一只破净的小盘地产票,不在我的狩猎场。
我抠的是供应链上供应商极少、验证周期长、每台下游产出都要消耗的单点瓶颈,而豪华酒店房间随处可建、毫无不可替代性,下游也没有任何资本开支洪流涌进来。它确实是被错杀的冷门小盘,但那只是加分项,真瓶颈四件套一条都不沾,所以谈不上信念。
高杠杆酒店 REIT 在利率仍偏高的环境里就是逆着流动性的风,弹性方向都不对。
这类重债载体最怕的就是融资成本高企,流动性没有明显转向宽松之前,它是趋势的逆风面而不是顺风面。即便它弹性很大,在错的方向上弹性只会加速亏损,赔率并不对我有利,这种我宁可不碰。
两块多钱的微盘酒店票,机构和聪明钱基本无人问津,就是一潭没有资金的死水。
市值不到两亿、股价跌到 2.54,缺乏 13F 增量、期权活跃度和任何像样的催化预期差,聪明钱看不上,散户也提不起兴趣。盘口是典型的死水状态,没有资金进场就没有行情,需提醒这种小盘情绪一旦点燃也会反转极快。