Backblaze Inc. Class A

对着比 S3 便宜几成的廉价云仓做生意,我没看到任何持久的护城河。

对象存储是被亚马逊、谷歌、微软用规模成本压到地板的同质化商品,Backblaze 用低价 B2 抢小客户,转换成本几乎为零、品牌也撑不起溢价。常年亏损、自由现金流为负,根本谈不上 owner earnings,管理层只能不停烧钱换增长,内在价值非常脆弱。

做超大厂的廉价替补,这不是我愿意拿十年的生意。

云对象存储里真正的好生意是 AWS、Azure、GCP 那种规模+生态锁定,Backblaze 只是在他们身下捡价格敏感的小客户,定价权基本被三巨头拿走。十年后它是不是还在、是不是还以这个价卖储存都不一定,模式上不是顶级好生意,文化上看不出明显问题但也不构成加分,不值得重仓。

云存储位是被三家超大厂端着的红海,这里根本没有卡脖子位置。

我要的是下游每台量产都必须经过、供应商极少、替代成本高的瓶颈,Backblaze 卖的是和 S3、Wasabi 高度可替代的对象存储字节,客户随时能搬走、没有验证认证或精度门槛。AI 训练数据存储的需求确实在涨,但洪流的钱大头流向超大厂,这只小盘只是边角受益,既不是不可替代瓶颈,也容易被价格战和减值消耗。

在小盘风险偏好没真正回来之前,这种持续烧钱的微盘云不是表达流动性的好载体。

宏观上利率虽已回落、AI 相关流动性偏暖,但真正吃到这波钱的是巨头和 GPU 端,微盘 SaaS 在过去两年的紧缩里被资金抛弃,催化也只有零散财报和价格调整,并不是边际变化最猛的那一档。赔率上看,几亿美元市值+常年负现金流意味着下行可以再翻倍,而上行需要的故事(被并购或重新讲 AI 存储)概率不高,不是我会重仓的高弹性载体。

盘子小、机构持仓薄、期权死水,这种票更像偶发投机而不是资金共识。

市值四亿多、日成交有限,13F 端没有看到真正的聪明钱抱团,议员和大资管也基本不碰,期权 gamma 和资金流缺乏持续性。情绪上既没有冰点深度反弹的位置,也没有过热的拥挤度,只能靠零星新闻或并购传闻拉一下,反转极快、追高极容易被埋,缺乏推动股价持续走强的资金底盘。