Betterware de Mexico S.A.P.I. de C.V.

墨西哥直销目录分销,渠道粘性谈不上宽护城河,长期经济性靠不住。

Betterware 的所谓护城河只是本土数十万分销员网络与品类周转,既无品牌定价权也无转换成本,代理人数和复购周期波动大,owner earnings 跨周期不可预测。并购 JAFRA 后业务摊薄、自由现金流被分红和债务双向挤压,典型可被新渠道(电商/折扣店)蚕食的平庸生意,合理价也只能看不能买。

直销分销没有定价权,十年存续打问号,再便宜也不要。

段永平要的是十年后还在、还能涨价的好生意,Betterware 是经销代理驱动的中低价家居小商品,顾客忠诚度低、代理流失率高,本质和拼多多/沃尔玛/亚马逊抢的就是同一波人。家族控股、分红率极高看似本分,但模式天花板可见,不属于他口中那种顶级好生意,价格便宜与否不构成买入理由。

这是消费品直销网络,根本不在任何卡脖子的供应链单点上。

Betterware 卖的是塑料家居和化妆品,不存在认证周期长、扩产难、纯度精度高的瓶颈环节,也没有任何下游量产洪流必吃它的 BOM,完全不在我框架内。要么去找减速器丝杠、光通信芯片、碳化硅、机器人传感器那种每台量产都得分一块的位置,这种渠道型消费股不属于真瓶颈,顶多算高股息陷阱,远离。

押墨西哥消费需要比索和本地流动性同时顺风,现在两头都不是高弹性载体。

在美元高利率尾声+墨西哥本地消费降温+比索汇率波动加大的宏观下,Betterware 的盈利同时承受购买力下滑和换汇折损,既不是流动性涌入的赛道也没有边际改善催化。要表达拉美顺风也应该找银行、电商或工业地产这种弹性更大的载体,这种小盘消费股赔率不对称性差,逆流不碰。

美股小盘墨西哥票成交清淡,机构和散户都没兴趣,纯死水。

BWMX 日均成交量低、机构持仓集中在被动指数和少数小盘价值基金,13F 里没有聪明钱加仓信号,期权链稀薄、gamma 几乎为零,议员和北向都不会碰。唯一吸引人的是高股息,但那是套着收益率的流动性陷阱,没有催化、没有预期差,情绪面属于完全死水,提示反转极快但前提是先有钱进来。