Cabaletta Bio Inc.

临床期生物科技,没有 owner earnings、没有护城河,本质就是赌一手。

Cabaletta 是一家做 CAAR-T 自免疗法的临床期 biotech,没有商业化产品也没有正经营收,谈不上品牌、转换成本、规模任何一条护城河。十年后这门生意是什么样我看不出来,管理层再坦诚也改变不了科学和监管的不确定性。我的圈子里不持有不发盈利、靠融资续命的票。

临床赌博不是生意,十年存续这一关都过不了。

段总只买十年后还在、还能赚钱的好生意,Cabaletta 现在烧钱做临床,管线赌不赌得过、稀不稀释股权、能不能撑到上市,十年确定性接近为零。哪怕方向对,后面也是大药企的事,这种创新药小公司不是本分的好生意模式。

这是临床主题票,不是供应链卡脖子瓶颈,不进我的射程。

我抠的是下游量产洪流里替不掉的那颗螺丝,Cabaletta 是 CAAR-T 临床资产、没有下游 capex 涌进来吃它 BOM,也不存在份额高、扩产难、精度门槛卡死竞争对手的瓶颈结构。它的波动来自数据读出和融资,不是量产链上的供需错配,所以我这一套打法对它无效,只能算事件驱动,不是真瓶颈。

无营收 biotech 在当前流动性环境就是被砍的那一档。

宏观流动性还没真正转松、长端利率没下来之前,无收入、靠增发活着的小盘 biotech 是利率最敏感、被资金最先抛弃的一档。即使整体趋势在,这种载体不是表达我宏观判断的最优杠杆;真要押 biotech 我也只押有催化的大票或 XBI。赔率上,临床二元事件不对称是反方向的——失败-80%、成功+200% 但概率不对称,我不会用这种载体赌。

5 亿市值的小 biotech,没有资金没有催化,死水一潭。

这种市值和成交体量,13F、议员、北向都不会沾,期权流动性也撑不起 gamma 故事,基本是散户和事件驱动量化在玩。情绪上不在任何叙事主线,催化要等下一次临床读出,在那之前盘口是死水。要注意的是 biotech 单日数据公布情绪可以从冰点瞬间拉到狂热,但这是赌博式跳变,不是可持续顺势。