Cerebras Systems Inc. Class A

我看不到十年后谁在AI芯片里赢,而护城河得用别人花的钱去验证——这种生意我宁可坐在场边。

AI加速器是技术更迭最快的战场,Nvidia的CUDA生态、谷歌TPU、博通定制ASIC都在抢同一块下游算力预算,十年后的竞争格局完全不可预测。Cerebras的晶圆级架构虽精巧,但收入高度集中在G42一个客户,缺乏经得起时间的可重复需求与定价权。市值460亿对一家收入体量很小、尚未稳定盈利的公司,没有任何安全边际。

晶圆级是好工程,但生意模式是单客户、重资本、被一个CUDA帝国压着——这种不是我愿意重仓的好生意。

好生意的标准是可持续、可重复、客户分散且自己有定价权,而Cerebras收入严重依赖G42(关联客户),议价权在客户与代工厂两端被夹。晶圆级整片良率与封装的资本投入巨大,商业模式的确定性远不如卖铲子的Nvidia或台积电。文化上看不出不本分,但商业模式本身不够顶级,价格再便宜也不在我能重仓的范畴。

这不是被错杀的瓶颈环节——它本身在赌自己绕开HBM瓶颈,逻辑漂亮但还没被供应链证明。

Cerebras的卖点恰恰是用片上SRAM绕开HBM这个全行业瓶颈,所以它不是供应链上被低估的卡脖子小盘,而是一个押注'绕过瓶颈'的整机方案——反明牌属性弱。真正的微观瓶颈在它上游:台积电CoWoS式先进封装、晶圆级测试、电源与散热。下游G42/主权AI的capex是实打实的顺风,但客户集中度让它更像主题股而非干净的瓶颈狙击,放观察单。

主权AI和推理算力是这轮最猛的流动性叙事,而它是高弹性、刚上市、盘子还能涨的纯AI载体——赔率不对称。

自上而下看,AI资本开支+主权基金(G42/中东)+推理需求爆发是当前最强的宏观趋势,Cerebras是少数能直接表达这一趋势的高Beta纯标的。刚IPO、流通盘有限、叙事正盛,向上弹性远大于向下空间,典型的趋势载体。我不关心它的护城河或460亿贵不贵——只要算力军备竞赛这股风还在吹,就站在风口里,风一转立刻砍。

次新AI芯片股+主权资本背书+做空难,盘口情绪和资金都在抬轿,但解禁和拥挤度是悬着的刀。

作为近期热门IPO,CBRS带着'下一个Nvidia挑战者'的标签,散户与动量资金情绪高涨,流通盘小、借券难导致空头无法压制,资金面偏顺风。需警惕的是IPO锁定期解禁带来的抛压、以及估值已计入大量乐观预期后的拥挤度。当前情绪周期处于亢奋而非冰点,顺势可为但已非低风险埋伏区。