Cognyte Software Ltd.

政府调查分析软件是个吃合同的辛苦活,我看不到宽护城河,也看不清十年后的样子。

客户高度集中在各国警务、情报机构,订单大、批、不稳,owner earnings 多年波动;转换成本有一点点但远谈不上品牌、网络效应、规模优势这种护城河。管理层从 Verint 拆出来后历史很短,长期经济性可预测性差,这种生意我宁可看不要碰。

靠政府项目吃饭、单子来回波动的软件公司,不是我说的那种十年好生意。

商业模式核心是 to G 大单 + 服务交付,没有真正的定价权和复利效应,十年存续可以但很难变成顶级好生意。文化上从大公司拆出来,本分不本分还看不清,但模式本身就限制天花板,模式差再便宜也不要。

这不是供应链卡脖子,是个普通的政府软件供应商,下游也没有量产洪流可以分。

Cognyte 卖的是调查分析软件平台,竞品有 Verint、Cellebrite、NSO 这一类,不是替代成本高的独家硬件零件,谈不上每台下游量产都吃它 BOM。下游是各国政府预算,不是爆发式产能洪流;没有我框架里的真瓶颈四件套,直接 pass。

微盘以色列政府软件,既不踩当前流动性主旋律,也不是高弹性载体。

现在大资金的主线是 AI 算力链和宏观降息,这种 6 亿美元市值的 to G 软件既不在风口、流动性也薄。边际催化只能寄望某个国家大单落地,赔率上行有限、下行又有地缘和合规风险,这种我不会碰。

这就是一只无人问津的微盘冷门票,没情绪、没资金、催化也散。

市值 6 亿出头、日均成交极薄,机构持仓不集中、议员和 13F 都没什么动作,期权链稀薄、gamma 影响微乎其微。情绪位置是死水状态,没冰点反弹的资金证据,也没狂热拥挤,纯粹缺催化、缺关注度,容易长期阴跌或一次性消息抽风。