Chemung Financial Corp

一家本分的小社区银行,但银行业是大宗商品生意,撑不起一条宽护城河。

切莫戈是纽约州一家一百多年的社区银行,有信托财富管理这门不错的轻资本副业,低成本存款也算稳。但单一区域、不到四亿美元体量,面对大行和信用社,转换成本有限、护城河谈不上宽。除非以明显低于内在价值的安全边际买入,否则只是平庸生意。

文化够本分,可惜银行这门生意本身一般,称不上十年顶级好生意。

公司有近两百年历史、风格保守、信托业务老实经营,文化上是本分的。但银行是高杠杆、强周期、几乎没有定价权的生意,十年存续没问题,十年复利的确定性却不够。模式一般,再便宜也不值得重仓。

这是一家区域银行,既没有卡脖子的单点瓶颈,也没有下游量产的钱在涌。

我的打法是抠供应链上不可替代的卡脖子环节、押下游量产洪流,而存贷和信托业务里完全没有这种东西,谁都能做、没有验证认证壁垒。它不在任何爆发链的瓶颈位置,资金洪流也无从谈起,直接出局,不是我会碰的标的。

一只低流动性的小区域银行,不是表达任何宏观判断的高弹性载体。

自上而下看,这种微盘社区银行盘子薄、利率敏感,没有明确的流动性顺风,也没有正在发生的边际催化。即便看多区域银行,它的弹性和赔率也远不如更主流的载体,缺乏不对称的赔率,不值得占用仓位。

盘口是一潭死水,机构、议员、期权都没人在场,纯粹没戏。

这只微盘银行成交清淡,看不到明显的资金流入,也没有13F扎堆、议员买卖或期权gamma的故事。情绪既不在冰点也不狂热,只是无人问津的死水。没有催化和预期差,资金不进场就没有戏;但这类小票一旦有消息情绪也会反转极快。