Costamare Bulkers Holdings Limited

干散货是价格接受者,没有任何护城河,我宁愿一辈子不碰这类生意。

干散货航运是教科书级商品业务:运价随 BDI 剧烈波动,船东无定价权,客户切换成本为零,品牌、网络、规模效应都谈不上。资本极重、现金流被新船投入吞噬,长期经济性根本不可预测,owner earnings 无法估算。再便宜也只是周期博弈,不是我说的'伟大生意合理价买入'。

船东的生意我看了多年,定价权交给指数,十年确定性谈不上,不本分也不本分,就是不值得。

商业模式上,干散货船东赚的是周期租金,不是稳定的客户钱,定价权在 BDI 而不在公司手里,十年后还在不在赚钱完全看周期。这种模式天然不具备复利能力,价格再低也没意义,我不会把它放进可以拿十年的篮子里。

干散货船是高度同质化的运力,不是任何下游量产洪流的卡脖子环节,直接 pass。

瓶颈四件套一个都不满足:全球干散货船东数百家、运力可替代性极强,没有认证周期长或纯度精度护城河;下游铁矿煤炭粮食运输不会'每单位都吃 CMDB 的 BOM'。这是宏观运价周期票,不是供应链单点瓶颈,跟我做的方向完全不沾边。

干散货是表达全球贸易再加速 + 美元走弱的高弹性载体,只要 BDI 趋势在,就有得做。

宏观上美联储已经进入降息周期,美元走弱叠加中国基建补库与南美粮食季,BDI 近月有向上的边际变化,小盘船东对运价上行弹性最大。但 4 亿美金市值流动性差、滑点大,载体不够干净,只能给标准仓位,趋势一转身立刻砍。

4 亿美金小盘干散货分拆股,没有机构故事,也没有散户叙事,盘口就是一潭死水。

13F 里几乎看不到知名基金重仓,期权链稀薄、gamma 可忽略,散户社媒和议员交易也几乎零讨论,典型的没催化没拥挤度的冷门股。资金不进、情绪不动,光靠分红故事撑不起股价,即使便宜也容易长期阴跌横盘。情绪反转极快,真要等到资金进场再追也来得及。