Commerce.com Inc. Series 1

一家两亿美元市值的电商软件小公司,我看不到任何能持续十年的护城河,价格高低都不构成买它的理由。

预装/电商软件是红海赛道,巨头与开源林立,这家微型公司既无品牌也无明显转换成本或网络效应,谈不上宽护城河。盈利质量与 owner earnings 无从验证,长期经济性不可预测,这正是我会直接放进太难一堆、敬而远之的那类生意。

电商软件这门生意定价权弱、替代品多,这么小的盘子十年后还在不在都难说,再便宜我也提不起兴趣。

我最看商业模式和文化:预装软件缺乏可持续的定价权,客户黏性和续费能力都没看到证据,十年确定性很低。这种规模的公司商业模式本身一般,不是那种闭着眼睛敢拿十年的好生意,价格便宜也救不了模式差。

电商软件不是任何量产链上卡脖子的单点,下游没有非它不可的硬需求,我这套瓶颈狙击的打法根本套不上去。

我抠的是供应链上不可替代、每台下游量产都要吃它 BOM 的硬瓶颈,而预装软件供应商多如牛毛、没有验证认证壁垒也没有扩产难题,谈不上卡脖子。下游没有 capex 量产洪流往这里涌,既无壁垒又无资金潮,这不是瓶颈、也不是我会做方向性多头的标的。

一只两亿美元的软件微盘,既不是表达任何宏观大趋势涨最猛的高弹性载体,边际上也没看到催化,我没有理由碰它。

我自上而下只看流动性和大趋势,这只票没有挂在任何清晰的宏观顺风上,缺乏能放大趋势的载体属性。看不到正在变化的边际催化,赔率也谈不上不对称,这种没有大势支撑的小票对我而言就是不碰、把仓位留给真正顺流的方向。

盘口是一潭死水,没有聪明钱进场的迹象,也没有任何能点燃情绪的预期差,这种票就是没戏。

这种冷门微盘缺乏 13F、议员或期权 gamma 上的资金信号,机构和聪明钱都不在场,情绪既不在冰点也谈不上狂热,只是无人问津。没有催化预期差也没有资金流入,死水无资金就是没戏;真要博一把,微盘情绪一旦被点燃反转也极快,风险很高。