CMTG美股买的是确定性,不是高增长
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
五人罕见地在'生意'一侧高度一致:巴菲特与段永平都把它判成加杠杆、无定价权、文化存疑的劣质放贷模式,价格再低也不值;Serenity 确认它根本不是供应链瓶颈、信念地板不适用。真正的分歧只在'交易'一侧——德鲁肯米勒从宏观判它逆着利率大潮、趋势没转不碰,而情绪资金面看到的是冰点深折、分红已砍的反向埋伏机会。一句话:作为长期生意几乎全员否决,唯一的多头逻辑是赌利率转向的高波动博弈,且必须轻仓、设好止损。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
账面打骨折看着便宜,但一摞加了杠杆、抵押物还在恶化的商业地产贷款,正是我说的那种价值陷阱。
这是一门借短贷长、赚利差的高杠杆放贷生意,资本是大路货、没有任何定价权,谈不上护城河。外部管理人按规模收费、与股东利益不一致,而商业地产信贷的损失在下行周期里本质不可预测,内在价值无法可靠估算,远低于安全边际的门槛。
加杠杆吃利差、写字楼施工贷在爆雷,这种生意再便宜我也不要。
商业模式很差:没有可持续的定价权,十年存续要靠不断滚动融资和利率环境,确定性低。外部管理人靠管理规模收费、有持续摊薄股东的动机,文化本分上要打问号,价格便宜在我这里救不了一门一般的生意。
这就是个被错杀的商业地产信贷壳,既没有卡脖子的单点,下游也没有量产的钱在涌,跟瓶颈狙击毫不沾边。
它不在任何不可替代的供应链节点上,没有份额壁垒、没有认证扩产门槛,也没有每台下游产出都要消耗它的BOM逻辑。资金是同质化的信贷资本、可被任意替代,完全不符合真瓶颈四件套,信念地板对它不适用,直接归为不是瓶颈。
高利率维持得更久的大潮里,商业地产信贷站在逆风面,写字楼和施工贷的边际还在往坏走,我先不碰。
自上而下看,这是逆着当前流动性与利率趋势的载体,边际变化指向信用恶化而非改善,赔率谈不上不对称的进攻。它确实是对降息周期弹性极高的载体,真出现明确的宽松转向催化时值得回头反手做多,但趋势没转之前我不在逆流里建仓。
分红被砍、股价踩进尘埃,情绪已经在冰点,就看有没有聪明钱悄悄捡这种深度折价的弃儿。
情绪处在典型的冰点段,深度折价加分红下调把散户都赶光了,这正是反向埋伏的位置,前提是确认资金在净流入而非继续抽离。催化是利率预期差和潜在的资本运作,但商业地产信贷的情绪反转极快,稍有违约或减记的坏消息就会瞬间打回,只能轻仓试探。