Cannae Holdings Inc.

一家由福利领衔的折扣式控股公司,资产拼盘里没有任何一块拥有持久护城河。

Cannae 是一只持有 Dayforce、Alight、Black Knight 足球俱乐部和几家连锁餐厅的控股公司,长期相对净资产折价交易,本身不是产生 owner earnings 的伟大生意。控股结构透明度差、子公司之间没有协同复利,管理层频繁腾挪资产、回购与并购并行,这种生意我看不到十年后的内在价值可以可靠测算。

一锅杂烩控股公司,既没有定价权也没有十年自我增强的商业模式,本分上也不够清晰。

餐饮连锁加 SaaS 加足球俱乐部的组合,本质是资本配置游戏,而不是一门可以十年滚雪球的好生意。子公司之间没有共同的护城河逻辑,管理层靠不停买卖资产创造价值,这跟段永平最反感的折腾文化更接近,而不是本分专注做一件事的样子,价格再便宜也不值得重仓。

杂牌控股公司根本不在任何供应链的卡脖子位置,下游没有量产洪流在涌过来。

餐饮加 SaaS 加体育资产没有任何一环是不可替代瓶颈,既没有验证认证壁垒,也没有每台下游产品都得吃它 BOM 的结构。下游没有 capex 洪流,资金面也死水一潭,这不属于我抠瓶颈的猎场,直接划出去。

宏观逆风里这种小盘控股折价票根本不是表达任何趋势的高弹性载体。

全市场资金都往 AI 算力链和大型流动性载体集中,Cannae 这种 6 亿美金市值、靠 NAV 折扣叙事的拼盘票既不顺流动性的风,也没有清晰的边际催化。赔率结构不对称在哪儿我看不出来,流动性不站这一边的票,我宁愿空仓也不去碰。

成交清淡、机构持仓减少、散户没兴趣,典型的死水盘口。

13F 端没看到聪明钱明显加仓,期权 gamma 几乎为零,北向和量化都不来,议员名单里也没人买,情绪曲线长期躺在冰点但没有任何资金接力。没有催化预期差,拥挤度无从谈起,这种死水票就算估值便宜也只会继续躺平,情绪反转极快的风险这里反而不存在,因为根本没情绪可反转。