CenterPoint Energy Inc (Holding Co)

受监管的电网是收费桥梁,但我不会为一座桥付贵价,何况它还得不停吞资本。

电力与天然气配送是典型的受监管自然垄断,休斯顿地区负荷增长给了它一条罕见清晰的费率基数复利曲线,这是真护城河。但公用事业的ROE被监管者封顶,自由现金流常年为负(资本开支吞噬经营现金),内在价值的增长几乎全靠发债和发股堆资本金;当前估值已反映了高于同业的增长溢价,安全边际不足,只能观察。

生意模式我看得懂——收过路费的网,确定性高;但价格此刻不算便宜,且它靠资本开支驱动而非靠资本效率。

商业模式简单到一眼看穿:受监管的T&D网络,需求刚性,现金流可预测,这符合我喜欢的确定性。但这不是顶级生意——它不能自我造血,增长要靠持续融资,本质是资本密集的低自由度生意;文化与执行尚可(Beryl风暴后整改、管理层换血),不构成避开理由,等更合理价位再说。

这是下游买电网设备的人,不是供应链上那个被卡脖子的稀缺环节,我抠的是给它供货的人。

CNP本身是电网capex的需求方/下游业主,它的资本开支会向上游的电力设备、变压器、电缆、电表供应商外溢——那才是我找微观瓶颈的地方。作为一只大盘受监管公用事业,它不存在被错杀的小盘错配,也没有被卡住的稀缺产能,因此对我的打法没有阿尔法。

数据中心+电气化+Gulf Coast工业负荷是一条真实的多年电力需求大趋势,CNP是Houston负荷增长的高纯度载体。

宏观主线是美国电力需求十年来首次结构性回升,AI数据中心和LNG出口集中在德州/Gulf Coast,CNP的服务区正好坐在风口上,这是顺风。但公用事业是受监管的低Beta载体、对利率敏感,弹性远不如直接的发电/电气设备股,降息周期能助攻但赔率不够不对称,给标准仓而非重仓。

公用事业在'AI电力'叙事下重新被资金当成成长股买,北向/机构低波配置盘和电力主题ETF都在抬它,但已不便宜不算冰点。

受监管公用事业被纳入'AI耗电'交易后获得资金面顺风,主题ETF与防御性低波配置双重买盘支撑;13F端机构持仓稳定、无明显逼空或议员异动。情绪处于温和顺风而非过热,拥挤度中等,顺势可持有,但缺乏冰点反向埋伏的赔率,也未到过热见顶。