Coursera Inc.

在线课程平台没有真正能挡住对手的护城河,内容随时被复制,我宁可买卖糖的喜诗也不碰它。

Coursera 表面有品牌和大学合作网络,但课程内容缺乏转换成本和定价权,学员学完即走,复购黏性弱;生成式人工智能让自制教学内容的边际成本趋近于零,长期经济性的可预测性进一步恶化,这正是我最警惕的那种生意。它至今盈利不稳、靠营销买流量增长,自由现金流薄,够不上'伟大生意'的门槛。

这门生意定价权弱、十年后存不存在都难说,模式一般,再便宜我也提不起兴趣。

Coursera 是双边平台,但向上要给大学和内容方分成,向下面对无数免费替代品和人工智能新工具,自己夹在中间没有真正的定价权,这是模式上的硬伤。文化上没看到不本分的地方,管理层也算克制,但十年存续的确定性不够,顶级好生意的标准它达不到,价格便宜并不能改变模式一般这个本质。

这不是任何产业链上卡脖子的单点,只是一个挤满免费替代品的在线课程明牌,没有下游量产的钱往里涌。

按瓶颈四件套去对:它不在任何不可替代位置,没有替代成本护城河,下游也不存在'每台量产都吃它 BOM'这种刚性消耗,内容和分发都能被轻易绕过。生成式人工智能不是它的需求洪流而是它的直接对手,既没有卡脖子壁垒也没有 capex 涌入,因此判不可替代瓶颈不成立,只能给偏低分。

人工智能这股大潮把它当成被颠覆的旧载体在打,逆着流动性的风,我不碰。

当下市场把资金集中砸向人工智能算力与应用的赢家,而 Coursera 被归到'被生成式人工智能替代'的一侧,股价从上市高位一路腰斩到个位数,趋势明显向下,边际变化是负面的。它既不是表达人工智能宏观判断涨得最猛的高弹性载体,赔率也不对称——逆流而且没有清晰的反转催化,纪律上就是不碰。

破发腰斩后成了一潭被遗忘的死水,既无故事也无增量资金进场,目前没戏。

股价跌到 5 美元出头、市值不到 10 亿,机构持续减配,期权和成交都清淡,没有聪明钱埋伏的迹象,情绪处在被遗忘而非冰点反转的位置。缺乏能扭转预期差的催化,资金面是净流出的死水,这种票即便情绪能瞬间翻转,当前也看不到点火的引线,只能判没戏。