Consumer Portfolio Services Inc.

次级车贷这门生意,信用周期一来就把好几年的利润连本带利还回去,我看不到能托底的护城河。

次级汽车金融是高度同质化、靠资产证券化加杠杆放贷的生意,没有品牌、转换成本或网络效应可言,客户只认利率和过件率,谈不上持久护城河。owner earnings 被信用损失和融资利差牵着走,经济衰退一来违约率飙升,长期经济性本质不可预测。我宁可避开,也不会为一门看天吃饭的放贷生意去算安全边际。

放次级车贷没有真正的定价权,赚的是承担信用风险和加杠杆的钱,这种生意再便宜我也提不起兴趣。

从商业模式看,它的本质是用高杠杆去赚次级人群的息差,定价权来自借款人信用差而非自身不可替代,十年存续要反复闯过信用周期这道关,确定性远谈不上顶级。这类靠风险定价吃饭的放贷模式,模式本身就一般,价格便宜也救不了它,我不会重仓也不会等所谓合理价。

一家次级车贷公司既不卡任何环节的脖子,下游也没有量产洪流往它身上涌,根本不在我的瓶颈狙击谱系里。

我的打法是抠供应链上替代成本极高、每台下游量产都得吃它 BOM 的单点瓶颈,而次级车贷是充分竞争的金融服务,供应商遍地、没有认证壁垒、没有产能扩张难题,谈不上任何不可替代性。它背后也没有资本开支驱动的量产爆发链可供方向性做多,既不是真瓶颈也不是被错杀的题材,直接判定不是瓶颈。

次级车贷是吃流动性脸色的高 beta 信贷载体,利率还高、信用还在收紧,这风现在不顺,我不碰。

这类次级放贷高度依赖宽松流动性和低融资成本,当前高利率环境下融资利差被压、违约边际抬头,宏观顺风并不在它这边。作为表达信贷宽松的载体它弹性确实够大,但方向反了就是放大亏损,眼下赔率不对称地偏向下行。趋势没站在多头这边之前,我宁可空仓等流动性真正转向。

两亿出头的次级车贷微盘,没有聪明钱进场、没有题材催化、盘口就是一潭死水,这种票炒不起来。

市值仅约两亿的微盘,机构 13F、议员持仓、期权 gamma 这些资金信号几乎为零,缺少把情绪点燃的催化和预期差,典型的无人问津死水。既没有冰点叠加聪明钱悄悄吸筹的反向埋伏机会,也谈不上过热拥挤,纯属没戏。需要提醒的是,这种低流动性微盘一旦有突发消息,情绪和股价反转可以极快,任何博弈都得防着这一点。