CSHR美股成熟稳定,以折扣价买可预测的现金流
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
巴菲特和段永平直接给 20 分上下避开,认定模式顺周期没护城河;Serenity 也不收,因为根本不在瓶颈链上;但德鲁肯米勒和情绪面看到流动性顺风加小盘加密 beta,给到 58-62 的顺势分,典型的价投全否决、宏观和盘口愿意短打的剧本。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
管理一篮子加密资产的经纪商,十年后的经济性我看不到一个稳定锚。
CoinShares 是欧洲最大的加密 ETP 发行商兼自营做市,收入主要来自资产管理费和加密做市价差,管理规模随币价上下大起大落,owner earnings 没有可预测性。加密资产本身不产生现金流、不在我的能力圈,我也无法判断五年后还有多少 ETP 留在它账上;管理层做得再理性,生意本质就是顺周期券商,谈不上持久护城河。
随币价吃饭的卖铲子生意,定价权和十年确定性都没有,本分与否其次。
本质是加密 ETP 发行商,管理费费率被竞争一路打掉,做市利润靠波动率,熊市一来管理规模和交易量同时塌。十年后这套商业模式还在不在我没把握,不是那种能拿十年的好生意。文化层面欧洲老牌团队尚算稳健,但模式本身定价权太弱,价格再便宜也不该重仓。
它是加密金融通道,不是任何下游量产洪流上的不可替代瓶颈。
我抠瓶颈的判据是供应商极少加替代成本护城河加每台下游产出都消耗它,CoinShares 的 ETP 业务有 21Shares、贝莱德 IBIT、富达 FBTC 一堆替代品,客户切换零成本,显然不在卡脖子位置。下游也没有什么物理量产洪流在涌它的产品,只有币价 beta;这不是我的菜,顶多算高 beta 加密代理票,跟瓶颈方向性多头无关。
全球流动性宽松配上加密这波趋势,它是高弹性载体,但只能标准仓不能 all in。
美联储降息周期叠加现货 ETF 之后的机构入场,流动性方向对加密资产有利,CoinShares 的管理费 AUM 和做市收入同时被推。5 亿美金小盘加上加密 beta,弹性比直接拿币还高,边际催化是欧洲 MiCA 落地和它美股上市后的流动性改善。但赔率不对称只在趋势在的时候成立,只要风险偏好掉头我就砍,不会硬扛。
币圈情绪偏热加美股新挂牌,资金愿意进,但拥挤度上来得很快。
CoinShares 刚完成美股上市,挂牌叙事加加密板块情绪共振,期权和成交量都在放,聪明钱在加密金融基建上有持续配置。情绪位置目前在偏热但还没到狂热,催化是 BTC/ETH 价格新高和 ETP 资金流数据。需要点名风险:加密情绪反转极快,只要币价一回撤,流动性最差的小盘加密金融股回撤会比币本身更狠。