Dime Commercial Bancshares Inc.

一家还算理性的小区域银行,但银行的护城河只在低成本存款,DCOM 不是那一档,合理价我也只是看看。

银行的唯一真护城河是结构性低成本核心存款(像富国当年),DCOM 是 Long Island/NYC 的中小商业银行,存款成本随利率走、议价权有限,不具备宽护城河。资产端重押多户与商业地产,长期经济性受信贷周期和 NY CRE 摆布,可预测性一般。管理层近年靠挖团队做存款转型尚算理性,但 owner earnings 的持久性撑不起'伟大生意'。

银行是高杠杆、同质化、没什么定价权的生意,十年里任何一次信贷或久期事故都能伤筋动骨,再便宜我也提不起劲。

我最看商业模式,而商业银行本质是借短放长加杠杆,产品无差异、客户转换成本低、定价权弱,不是我定义的'十年好生意'。DCOM 文化上看不出不本分,谈不上一票否决,但模式本身只是一般,便宜不构成重仓理由。这种生意我宁可错过,也不愿用本金去赌利率和地产周期。

一家地区银行,没有下游量产洪流、没有卡脖子的不可替代环节,这压根不在我的猎场里。

我打的是供应链单点瓶颈 + 下游 capex 量产洪流,判据是供应商极少、认证周期长、扩产难、每单位下游产出都消耗它。DCOM 是存贷生意,没有任何'每台量产都吃它 BOM'的结构,不存在我要的不可替代瓶颈。信念地板只对真瓶颈四件套生效,这里四件套一件都不沾,所以如实给低分、判 not a bottleneck,与是不是半导体无关。

如果押的是降息周期 + 收益率曲线变陡,地区银行净息差和账面浮亏修复是顺风的,但这只小盘弹性一般,不是我表达该宏观判断最猛的载体。

我自上而下看流动性与大趋势:Fed 转向宽松、曲线变陡时,资金成本下行直接修复地区银行的 NIM 和 AFS 浮亏,边际是改善的,赔率不算差。但作为一只 16 亿美元小盘银行,它的 beta 和弹性远不如更激进的载体,只能算表达这个宏观主题的标准仓而非顺风重仓。一旦信贷边际转坏或降息预期落空,这种载体我会按纪律快砍。

小盘地区银行常年躺在死水区,没有期权 gamma、没有散户叙事,除非降息或并购催化,否则资金懒得来。

盘口上 DCOM 是低关注度小盘,缺乏散户情绪和期权 gamma 燃料,机构持仓稳定但谈不上聪明钱抢筹,平日成交清淡、情绪处于无温度的死水段。要么等降息把整个地区银行板块抬起来形成 beta 行情,要么等并购/被收购的预期差,否则单凭自身没有资金故事。需提示:地区银行情绪在信贷或挤兑传闻下反转极快,看似平静也可能瞬间转向。