Dillard's Capital Trust I

这本质是一张挂在百货母体上的信托优先证券,既不是我看得上的生意股权,也算不上有护城河。

Dillard's Capital Trust I 是一张依赖 Dillard's 百货还本付息的信托优先证,本身没有 owner earnings,只有固定票息;而百货零售在亚马逊+折扣零售夹击下长期经济性持续恶化,谈不上持久护城河。即便价格接近票面,买进来只是赚一份不算便宜的票息,我宁愿把同样的钱放在真正有宽护城河的股权生意上。

这是一张优先证,不是好生意的股权;母体又是十年能见度很差的传统百货,本分谈不上、模式更谈不上。

我看商业模式十年能不能继续赚钱,而百货这门生意在电商和折扣店挤压下,十年后还在不在都是问号,定价权早就丢了。再加上这只标的不是普通股,赚不到生意成长的钱,顶多赚个固定票息,这不是我会重仓的东西,价格再合理也不值得占用仓位。

这是百货母体的信托优先证,既没有供应链上的卡脖子位置,也没有下游量产洪流要喂它,完全不在我的猎场里。

我打的是不可替代瓶颈+下游 capex 量产洪流,关注的是减速器丝杠、光通信、碳化硅这种每台都要吃 BOM 的环节。Dillard 百货信托既不是上游供应链节点,也没有任何爆发链下游要靠它放量,完全不符合瓶颈四件套的任何一条。这种票既无主题动量也无资金抱团,对我来说不是机会、是噪音。