DTE Energy Company 2021 Series E 4.375% Junior Subordinated Debentures

这是 DTE 的一张 4.375% 永续次级小债,不是一门能让我拥有的生意——再好的公用事业,买的也是别人的债。

DTG 是 DTE Energy 的初级次级债券(baby bond,面值 25 美元),固定票息 4.375%,没有股权、没有 owner earnings、没有复利空间,上行被面值封死。背后 DTE 这家密歇根受监管电力公司经济性确实可预测,但这张票把我挡在生意之外,只剩一个低于我门槛、也曾低于长期国债的票息。

债不是生意——一张票息封顶 4.375% 的小债,我没法当成好生意去重仓,价格再合适也不行。

段永平最看商业模式和十年存续的复利,但 DTG 是次级债不是股权,没有定价权、没有量产、没有十年滚雪球,回报被面值和票息钉死。DTE 文化谈不上瑕疵但也无亮点;关键是这门'生意'从所有者角度根本一般,不属于值得拥有的顶级好生意。

公用事业的 baby bond,既没有卡脖子单点、也没有下游量产洪流,这压根不在我的瓶颈狩猎场里。

我抠的是供应商极少、认证周期长、每台下游量产都吃它 BOM 的不可替代瓶颈;DTG 是 DTE 的固定票息次级债,零瓶颈属性、零重定价空间、没有任何 capex 洪流去涌它。信念地板只保护真瓶颈不被打折,不会替一张利率债凭空造信念——这里没有瓶颈可言,直接 not a bottleneck。