DexCom Inc.

一台贴在糖尿病人身上每十天换一次的小机器,是我喜欢的那种'卖了还要再买'的生意,现在价格总算讲道理了。

CGM 是真正的耗材型订阅生意:传感器每 10 天一换,装机量越大、现金流越稳,转换成本和医生处方习惯构成实在护城河。从高位腰斩到 28.9B、约 4 倍收入,GLP-1 恐慌把估值打到了十年级别买家愿意出手的区间。扣分项是 Abbott Libre 的双寡头格局让定价权打折,不是可口可乐那种独占。

商业模式我看得懂——耗材复购+装机壁垒,本分上也没乱来,就是还想再便宜点、再确认增速止跌。

razor/razorblade 的生意本质好,用户黏性和复购率是它的护城河,管理层聚焦主业、没有乱并购,文化算本分。但段会强调'看懂了才重仓',而当下增速换挡+GLP-1 对终端人群的长期影响还没看清,属于商业模式过关、但需要再等终局确认的标的,不到闭眼重仓那一档。

这是医械里的明牌大盘股,不是我抠供应链瓶颈那杯茶——逻辑成立,但没有错杀小盘的不对称。

DXCM 是 28.9B 的成熟龙头,叙事(CGM 渗透率、GLP-1)早已被全市场充分讨论,不存在我偏好的微观瓶颈或被错杀的小盘。它的上游 ASIC/传感器/MEMS 供应链稳定且非卡脖子环节。逻辑没毛病,但属于拥挤的共识交易,不是我下重注的那类标的。

CGM 渗透率长期向上是结构性顺风,但这票现在卡在增速换挡的逆风口,我会留个标准仓等价格动量转正。

全球糖尿病+CGM 渗透率提升是多年结构性趋势,提供宏观顺风;但当前股价动量仍偏弱,GLP-1 叙事和增速降档压制弹性。作为高弹性的成长载体它资格够,赔率随腰斩改善,但趋势拐点未确认前只配标准仓,不到顺风重仓那一步。

腰斩、骂声一片、GLP-1 恐慌见顶——这种人人喊打、机构却在低位接的位置,是我喜欢的反向埋伏点。

经历从高位腰斩后情绪处于冰点,GLP-1 利空已被反复 price-in,空头叙事拥挤度高、边际利空钝化。大盘医械龙头有 13F 机构在低位增配的底仓属性,资金面具备反向埋伏条件。风险是情绪修复需要财报端的增速企稳作为催化,左侧埋伏需耐心。