Eastern Bankshares Inc.

一家规矩的新英格兰存款银行,但银行的护城河薄得很,我只在价格远低于有形账面时才看一眼。

Eastern 有一块两百年的波士顿低成本存款基础,这算半条护城河,但储蓄机构本质是同质化的利差生意,转换成本和定价权都有限,长期经济性受利率周期和商业地产风险摆布、不够可预测。管理层把互助转股、并购 Cambridge 这步走得算理性,但只有当股价相对有形账面有明显安全边际、且看清 CRE 敞口无雷时才值得考虑。

银行就是把别人的钱借出去赚利差,谈不上多好的商业模式,再便宜我也提不起兴趣。

区域储蓄银行没有真正的定价权,产品高度同质化,赚的是杠杆和利差,十年存续没问题但十年里赚多赚少由利率和坏账说了算,不是我要的那种'躺着也能涨价'的好生意。文化上看不出不本分的硬伤,稳健并购也算守规矩,但商业模式这一关就过不去——这种生意便宜不构成买入理由。

一家收购来收购去的地方性储蓄银行,产业链上根本不存在卡脖子环节,这不是我打的猎物。

我的打法是抠供应链上供应商极少、认证周期长、每台下游量产都吃它 BOM 的不可替代单点,而一家波士顿存款银行既没有量产洪流、也没有任何人替代不了它的卡位,存款和贷款全是可替代的同质生意。这里没有下游 capex 涌入的爆发链,也没有纯度/精度门槛,纯粹是利差+商业地产周期的故事,跟瓶颈狙击毫无关系——信念地板只给真·四件套瓶颈,这只票够不到。

利率见顶、曲线转陡对区域银行净息差是边际顺风,但它弹性一般,顶多标准仓、错了就砍。

宏观上美联储进入降息周期、收益率曲线陡峭化,对吃净息差的区域银行是流动性边际改善的方向,2023 区域银行危机的尾部恐慌也已消退,边际在好转。但储蓄机构是低 beta 的载体、不是表达这个判断涨最猛的高弹性工具,赔率谈不上极度不对称;商业地产仍是悬顶的反向风险,一旦信用边际转坏要立刻砍。

一只没人讨论的小盘区域银行,资金不进不出、情绪是潭死水,催化也看不到,埋伏没意义。

EBC 不在散户或期权 gamma 的雷达上,题材冷、关注度低,典型的成交清淡、机构被动持有的死水股,没有聪明钱明显流入的迹象也没有拥挤过热。既不在被错杀的冰点(没有恐慌抛售给你低位筹码),也没有任何临近催化或预期差点火,资金面给不出顺势或反向埋伏的理由。提示:区域银行情绪一旦因某家同业暴雷会瞬间传染、反转极快。