Everus Construction Group Inc.

盖楼接电的活儿谁都能干,合同制低毛利、强周期、要不断投人头垫营运资金,这不是我愿意一辈子睡得着觉的生意。

E&M 与基建施工本质是项目制承包,毛利常年个位数到十几个点,没有定价权、没有重复性现金流,护城河更多来自地域人力调度和安全记录,而非结构性壁垒。资产负债表靠应收和未完工合同撑着,经济一冷订单就空,内在价值难以十年外清晰外推,当前 25 倍上下的市盈率对一家承包商谈不上安全边际。

本分管理、踩中数据中心这波我承认,但工程承包的生意模式天花板就在那儿,看懂了反而更不该重仓。

刚从 MDU 分拆,管理层执行扎实、订单簿(backlog)增长真实,文化上看不出不本分。但商业模式是赚辛苦钱的总包/分包,扩张靠堆人和并购、不靠复利,我宁可把仓位留给少数顶级好生意,这种好周期里的好施工队只能等便宜得离谱时才碰。

这是数据中心 capex 浪潮里真正铲土接电的瓶颈工种,小盘、刚分拆、明牌之外,但已经不算被错杀了。

电气与机械施工产能(熟练电工/变电站施工队)正是 AI 数据中心和电网升级的实物瓶颈,下游 capex(超大规模厂商 + 公用事业)是结构性顺风,这条逻辑我喜欢。但市值已 74 亿、估值反映了一部分预期,劳动力供给和合同毛利波动是真实约束,所以是 watch 不是 high conviction。

AI 数据中心 + 电网重建是当下最确定的实物 capex 大趋势,这家是高弹性、纯正的施工载体,赔率不对称。

宏观主线清晰:超大规模资本开支与电力基础设施再投资是多年级别的流动性/财政顺风,electrical infrastructure 是绕不过去的环节。小盘 + 高 beta + 订单簿向上,顺风时弹性远大于巨头,我不在乎它护城河窄,只要趋势在、订单在加速我就骑;趋势若转(capex 见顶)再砍。

分拆新股 + 数据中心标签 + 从 ~60 涨到 145,资金正往这类'卖铲'施工股里塞,题材热但还没到极度拥挤。

ECG 顶着 AI 基建/电力施工最热的叙事,价格自分拆以来翻倍以上,动量与资金流向偏正面,机构持仓随指数纳入和分拆消化在上升。情绪处于上行而非冰点,需警惕的是它已经被归入热门赛道、回调时同样会被一起杀;目前仍是顺势而非见顶。