EFSCP美股成熟稳定,以折扣价买可预测的现金流
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
五人罕见地一致看淡,但各自的理由完全不同:两位价投(巴菲特、段永平)否的是它根本不是能复利成长的生意、回报被固定票息封死;Serenity否的是它毫无供应链瓶颈、不在爆发链里;德鲁肯米勒把它看成逆利率风的超长久期载体、弹性太差;情绪资金面则嫌它是没有题材和资金博弈的死水。分歧点在于它究竟是被哪种框架判出局——价投嫌它没成长、宏观嫌它没弹性、瓶颈与情绪嫌它没故事,而非任何一方认为它有机会。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
这不是一门生意,是一张固定5%的永续优先股票息,我买的是收益率而不是企业的所有者盈余。
标的本身是地区性银行的永续非累积优先股,持有人不分享银行成长、不分享留存收益复利,内在价值被票面和利率死死锁住,谈不上护城河。非累积条款意味着银行一旦停发股息就永久作废、求偿顺序又劣后于债权人,本质是承担类信用风险却只拿封顶的固定回报,远非我要的伟大生意。
优先股没有定价权、没有十年越做越强的复利,它的天花板就是那5%,这种东西再便宜我也提不起兴趣。
我最看商业模式,而固定票息优先股压根不是一门会自己长大的生意,回报被合约钉死,银行做得再好我也只拿固定股息、做差了我先承担风险。母行做地区银行靠的是息差与放贷文化,本分与否难评且与我无关紧要,因为这张票本身不让我分享企业长期价值,不值得占用重仓名额。
一张银行优先股里没有任何卡脖子的供应链单点,下游也没有量产洪流往里涌,这根本不在我的猎场里。
我抠的是不可替代的供应链瓶颈加下游capex量产洪流,而这是金融机构的固定收益凭证,既无极少供应商、无认证扩产壁垒,也没有每单位下游产出都要消耗的BOM。它对利率和信用周期敏感,却完全不具备方向性爆发链的特征,既非真瓶颈也谈不上拥挤明牌,直接出局。
这是一张久期超长的固定票息凭证,利率不往下走它就是逆着流动性大潮站,弹性差还吃利率的逆风。
我自上而下只看流动性与大趋势,永续固定5%优先股本质是超长久期的利率载体,在利率高位或再上行的环境里价格承压、毫无弹性,表达不了任何赚得猛的宏观判断。要顺风也轮不到它,真要做降息交易我会选弹性高得多的载体,这种封顶回报又带久期风险的品种不是我会碰的不对称赔率。
这是张靠收息的小盘优先股,盘口是潭死水,没有题材没有资金博弈,情绪这条线上根本没有戏。
我只读资金流和情绪周期,而固定票息优先股的持有人多是吃股息的配置盘,换手低、没有期权gamma、没有议员和北向的故事,聪明钱与散户都不会在这里短炒。没有催化、没有预期差、成交清淡,属于典型的死水无资金。唯一要提示的风险是利率一旦反向,这类久期品种价格会被快速重定价。