Electrovaya Inc.

电池制造业拼成本拼技术迭代,十年后谁活着我看不清,这种生意我从不碰。

锂电是典型重资本、技术路线多变的制造业,Electrovaya 即便有陶瓷隔膜专利,也要长期跟宁德、LG、三星这类巨头同台烧钱,owner earnings 多年为负或微利,长期经济性根本不可预测。我宁可错过,也不愿在我看不懂的长期赛道里押一个 0.5B 市值的小厂。

卖电池的生意没有定价权,客户随时能换供应商,这种模式我十年前就说过不值得做。

工业叉车电池是 B2B 招标生意,客户每隔几年重新议价,Electrovaya 的差异化只够撑细分场景,谈不上定价权和十年存续的确定性。文化层面看不出明显问题,但商业模式本身就不是顶级好生意,再便宜也不该买。

工业叉车锂电池不是卡脖子单点,下游随时能换松下东芝宁德,这不是我的瓶颈猎物。

判据一条条过:供应商极少不成立,全球工业锂电厂数十家;替代成本护城河弱,陶瓷隔膜不是非它不可的纯度精度门槛;下游 BOM 里它不是每台必吃的卡脖子单点。仓储自动化的下游量产洪流是真的,但 Electrovaya 站的位置不是瓶颈、是普通供应商,这种票我不做方向性多头。

0.5B 的加拿大电池小盘,流动性差弹性也不真,这种载体我不会浪费仓位。

宏观上美联储仍在高利率尾段,小盘成长股整体逆风,工业自动化主题虽有 capex 故事但已被龙头吸走资金。即便我看多仓储自动化,首选也是 Symbotic 或叉车整机龙头这种高弹性载体,不会去买一个流动性稀薄、机构覆盖少的微盘电池厂,赔率不对称根本算不出来。

成交清淡,机构议员 13F 几乎不见踪影,这种死水盘口我不浪费时间。

微盘加拿大上市,日均成交量低、期权 gamma 几乎不存在,13F 和议员持仓也罕有大动作,散户雪球热度也不在它身上。没有冰点反转资金、也没有过热拥挤情绪,就是一潭死水,情绪面给不出任何抓手,而且这种小盘一旦有热度反转极快、风险陡峭。