Enlivex Ltd.

一家还没有产品、靠烧钱续命的临床期药企,它的未来本质上无法预测,这正是我要绕开的那一类。

公司核心资产 Allocetra 仍在临床阶段,没有获批产品、没有 owner earnings、没有任何可言的护城河,生意的长期经济性完全押在二元的临床读数上。这种本质不可预测的东西,再便宜我也不碰,价格低不构成安全边际,因为内在价值根本无从锚定。

没有产品、没有定价权、十年能不能活下去都说不准的临床期生意,不是我说的好生意。

从商业模式看,它现在没有任何可持续的现金流和定价权,十年存续的确定性极低,成败系于单一管线的临床结果,这不是一门我愿意拿住十年的生意。文化上没看到本分与否的明显问题,但模式这一关就过不去,再便宜也不值得。

这是一家临床期细胞疗法公司,它本身不卡任何产业链的脖子,下游也没有量产洪流在涌,不属于我打的那种瓶颈票。

瓶颈狙击要的是供应商极少、验证周期长、每单位下游量产都要吃它 BOM 的卡脖子环节,而 Enlivex 是自己做药、卖最终疗法的一方,不存在不可替代的上游卡位,也没有下游 capex 的钱在往里灌。它的弹性完全来自临床催化而非产能瓶颈,因此不符合信念地板的四件套,不能给方向性多头的高分。

高利率环境下,一只要靠不断增发续命的微盘临床期生物科技,正逆着流动性的风,我不碰。

无盈利、长期烧钱的小盘生物科技对流动性极度敏感,在偏紧的资金环境里属于最先被抽水的一类逆流载体,缺乏宏观顺风。除非临床读数这种事件型催化兑现,否则赔率并不对称,没有值得我表达的大趋势,纪律上直接回避。

成交清淡、机构与聪明钱都缺席的角子股,典型的死水无资金,没戏。

这种市值不到两亿、股价不到一美元的微盘,几乎没有机构持仓和资金净流入的痕迹,盘口是无人问津的死水,情绪长期处在被遗忘的冰点而非有资金进场的埋伏位。唯一的变量是临床数据公布时的脉冲,但情绪反转极快、来得快去得也快,平时根本没有可持续的资金面支撑。