First Bancorp

一家本分经营的北卡社区银行,但银行业的护城河要靠规模化的低成本存款,它没有。

我懂银行——存款特许权、净息差、信贷周期我都看了一辈子。First Bancorp 是家干净的州域社区银行,本地关系和转换成本带来一点窄护城河,但产品同质、杠杆经营、利率与信贷周期一来就被推着走,缺乏货币中心那种规模化低成本存款的持久优势。生意合格,称不上伟大,只有明显折价于内在价值我才会动心。

高杠杆、放贷是大路货、没定价权,这种商业模式我一向不碰。

我最看商业模式和文化。社区银行文化可以本分,十年存续大概率也没问题,但生意本身是借短贷长的高杠杆生意,贷款是商品、没有真正的定价权,一轮信贷损失就能把多年利润抹掉,十年的账我看不踏实。模式差,再便宜也不属于我要重仓的那一类。

A bank is not a choke point — no irreplaceable supplier position, no downstream volume flood.

我抠的是供应链单点卡脖子 + 下游量产洪流。区域银行四件套一条都不沾:供应商不稀缺、没有纯度/精度/认证壁垒、没有'每台下游量产都吃它 BOM'的单位消耗,根本不构成瓶颈。我的【信念地板】只对真·不可替代瓶颈兜底,银行明确不在其列,所以这里不存在被迫给高分。它就是一笔利率/信贷的宏观押注,跟我的瓶颈狙击框架无关。

纯粹的利率曲线载体——降息+曲线变陡是顺风,但小盘区域行不是弹性最大的那匹马。

我自上而下只看流动性和大趋势,不看护城河。区域银行高度绑定利率周期:宽松、曲线变陡会带来净息差修复和信贷压力缓解,边际变化的方向我认。但 FBNC 是只小盘区域行,表达这个宏观判断涨得最猛的载体是 KRE 这类篮子或更高杠杆的名字,它的弹性中等。趋势在就拿标准仓,顺风证伪我立刻砍。

安静的机构价值名,期权 gamma 稀薄、没散户故事、也没明显资金在抢。

我只读盘口和资金流。这是只 2023 区域行恐慌后慢慢回血的低关注名字:机构持仓沉睡、期权深度浅、不拥挤也不是死水,但当下看不到聪明钱明显加仓或催化预期差,缺乏把它推起来的资金推力。除非区域银行板块整体被轮动点燃,否则就是没戏一类——而且这种板块情绪反转极快,真要追也得防一脚踩空。