FuelCell Energy Inc.

常年烧钱、没有股东盈余、还靠不停增发摊薄活着的生意,我一股都不会碰。

公司是整套燃料电池电站的制造商,长期经营亏损、毛利时常为负,owner earnings 根本不存在,生意经济性高度依赖补贴和政府电力合同,十年后是赚是亏完全无法预测。没有可识别的持久护城河,股本逐年大幅膨胀稀释老股东,这正是越跌越像便宜其实在持续毁灭价值的价值陷阱。

没有定价权、不能自我造血、靠补贴续命的模式,再便宜我也不要。

燃料电池电站是重资产、回款慢、靠政策和补贴撑起来的行业,公司面对客户和电网都缺乏定价权,长期靠增发输血而非自身现金流存续。它能不能本本分分活过十年本身就要打问号,这不是一门可以重仓的好生意,价格再低也改变不了模式上的先天缺陷。

它是整机电站集成商,不是每台量产都得吃它一块的卡脖子单点,信念地板对它不成立。

真瓶颈四件套要求高份额加替代成本护城河加每单位下游产出都消耗它的 BOM 加下游量产在即,而 FuelCell 卖的是成套电站系统、上面有 Bloom 等同类竞争者,既非唯一供应商也没有每台量产都分它一块的结构,不满足不可替代单点,所以拿不到信念地板。氢能与分布式发电确实是有想象空间的爆发主题,但这只是高波动主题票,真正稀缺的卡脖子环节在它的上游材料和电堆纯度,而不在这家整机厂本身。

这是表达氢能赌注弹性十足的载体,但现在流动性和趋势并不站在不盈利清洁能源这边。

高利率环境和退潮的政策预期对这类长久期、不盈利的清洁能源题材是逆风,资金大潮整体不在这条链上,边际催化也乏善可陈。虽然它本身弹性极高、一旦氢能交易反转会涨得很猛,是表达该宏观判断的好载体,但在趋势真正掉头向上之前逆着流动性去接它不划算,纪律上这种位置选择不碰。

机构筹码稀薄、聪明钱基本缺席,只剩散户和高空头偶尔点火的死水,没戏。

盘口上看不到持续的聪明钱净流入,13F 持仓单薄,主要是散户情绪和偶发的轧空博弈在驱动,平时更像没有资金接力的死水。高空头确实埋着轧空的期权伽马弹性,但缺乏明确的资金进场信号,且这类靠情绪点火的标的反转极快,今天的躁动明天就可能瞬间熄火,不构成可顺势的资金面。