Frequency Electronics Inc.

技术活儿不算差，但生意终究太小、终端太集中,谈不上持久护城河。

做卫星级精密时频基准,客户高度集中在国防与航天承包商,订单本质是项目制、口粮随政府预算波动。所谓壁垒来自资质和工艺积累,但相对小的体量没有品牌或网络效应,长期 owner earnings 既不稳定也不可预测,合理价也得打折,不在我能放心拿十年的篮子里。

本质是项目承包,定价权薄、十年确定性差,不是那种顶级好生意。

好生意的判据是十年后还能稳稳赚钱,FEIM 的收入很大程度看国防航天合同节奏、客户和项目集中度都很高,谈不上像消费品那样的定价权和复购粘性。文化方面没看出明显瑕疵,但商业模式本身就不在我愿意重仓的层级,价格再便宜也提不起兴趣。

卫星精密时频是个真·细分卡点,但下游量产洪流没到消费电子那种规模,先观察。

空间级原子钟和高稳定度晶振确实供应商极少、认证周期长、纯度精度门槛高,符合瓶颈四件套中的不可替代性那一块。但下游不是每台手机都吃它 BOM,而是一颗颗卫星和军方载荷,量产洪流是中速增长不是井喷,所以是真瓶颈但弹性有限,叠加小盘高波动属性,只能 worth watching,等下游 LEO 星座或国防订单出现真正的拐点信号再升级。

国防与空间预算大趋势顺风,小盘弹性载体,但流动性差错了得快砍。

宏观看美国国防开支和太空军备这条流动性是顺风,FEIM 是这条线上少数纯正的精密时频载体,边际催化是新合同公告和卫星批次交付。问题是市值只有六亿多、日成交薄,赔率虽然不对称但流动性折扣明显,标准仓位试一下、趋势一断毫不犹豫砍掉。

国防+空间题材资金还在,小盘流动性薄,顺势但要警惕情绪反转极快。

近一段时间国防航天链条资金面整体偏暖,FEIM 这种 sub-1B 的纯空间时频标的容易被主题资金点名,价格已经远离冰点。盘口拥挤度还不算极端,但散户参与比例高、机构持仓集中,催化一旦兑现就容易高位换手,情绪反转往往一两天就完成,顺势可以做但仓位和止损都得提前定好。