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一门赚钱但没有真正护城河的中国消费信贷生意,我宁可错过也不愿在看不清的水里游泳。

撮合放贷本质是把别人的资金借给次级借款人收取费用,没有品牌、转换成本或网络效应构成的持久护城河,获客靠流量、风控靠周期。中国消费金融的长期经济性受利率上限和牌照政策摆布,十年后的盈利能力本质上不可预测;即便股价相对账面便宜,这种不确定性本身就让我避开。

便宜归便宜,但这门撮合放贷的生意没有真正的定价权,十年存续要看监管脸色,不是我要的好生意。

它的商业模式建立在赚利差和facilitation费上,定价权握在资金方和监管手里而非自己手里,十年确定性弱。文化上看不到明显不本分的地方,但模式本身一般,再便宜也不值得重仓;价格从来不是我最在乎的,生意质地不够好就直接放过。

这是一只放贷平台股,既没有卡脖子的供应链单点,也没有下游量产洪流来涌,不在我的猎场里。

它不处在任何不可替代的物理瓶颈位置,放贷牌照和资金供给都不稀缺、可被无数同行替代,不存在每台下游产出都要消耗它的BOM逻辑。也没有capex量产洪流推动的爆发链,纯粹是金融周期与监管驱动的标的,与我抠的供应链瓶颈完全两回事,因此不是瓶颈。

中国宽松加上消费修复给了它一阵顺风,弹性和低估值让赔率不算差,可以标准仓但盯紧政策边际。

自上而下看,中国货币宽松和促消费政策构成边际向好的流动性顺风,这只低市值高Beta的信贷平台是表达该判断的弹性载体,低估值加回购让下行赔率受保护。但它逆不起监管收紧的大潮,一旦消费贷政策转向或人民币大幅走弱就要快砍,所以只给标准仓而非顺风重仓。

情绪长期趴在冰点、拥挤度极低,而回购和分红把真金白银往里送,适合逆向小仓埋伏。

中概消费金融板块情绪处于多年冰点、机构持仓清淡、几乎无人拥挤,公司自身持续回购加派息相当于聪明钱在低位接货。催化在于估值修复与政策预期差,一旦风偏回暖弹性可观;但中概情绪反转极快,一条监管或退市消息就能瞬间逆转,只能轻仓博弈。