Fifth Third Bancorp Depositary Shares

这是一张披着银行名字的固定收益票据,不是一门会复利成长的伟大生意——我要的是普通股背后的所有权,不是优先股的5%票息。

FITBI 是 Fifth Third 优先股的存托凭证,本质是永续固定股息工具,封顶在面值附近($25),没有留存收益复利、没有内在价值随生意成长的上行。Fifth Third 本身是家区域性银行,资产负债表受利率与信用周期摆布,谈不上宽护城河;作为优先股持有人我连这家银行的成长都分享不到,只拿一个被赎回风险压住天花板的票息,十年维度毫无吸引力。

优先股这种工具我本来就不碰——没有生意的拥有感,只有一笔类债的现金流,商业模式对我这种买股权的人来说约等于不存在。

段的框架是买'好生意的一部分',优先存托凭证给的是固定股息+赎回风险,不是企业成长的份额,本分文化在这里也无从谈起。银行靠杠杆和利差吃饭,商业模式我向来不偏爱;就算 Fifth Third 经营尚可,这张优先股也不在我会重仓的范围,价格再合理也不值得占用仓位。

这不是供应链上的任何一个卡脖子环节,是一张区域银行优先股——我抠瓶颈的工具箱在这里完全用不上。

我的打法是自下而上找半导体/光通信/电力这类有物理产能瓶颈、被下游 capex 拉爆的小盘错杀标的。FITBI 是大盘金融机构的优先证券,既无供应链微观瓶颈,也无下游资本开支弹性,纯粹是利率/信用 carry。它不属于我会出手的反明牌范畴,直接出局。

我要的是骑流动性大趋势的高弹性载体,优先股这种久期长、上行封顶的类债工具,在我的本子里是负贝塔的累赘。

自上而下看,优先股价格主要被长端利率和信用利差驱动,上行被面值和赎回锁死,这跟我追求的不对称赔率正好相反——赢一点点、可能输很多。除非我在押一个明确的降息+利差收窄大周期把它当 carry 载体,否则这种没弹性的工具不值得占用风险预算,不碰。

优先存托凭证是散户养老收息盘,没有13F明星、没有期权gamma、没有北向议员故事,盘口安静得像一潭死水。

这类$25面值优先股成交清淡、波动极低,机构持仓以收益型账户为主,缺乏主题资金轮动和拥挤度信号,也基本没有可交易的 gamma/funding 结构。从情绪资金面看既没有冰点反埋伏的机会,也没有过热见顶的风险,纯 carry 工具,讲不出故事,没戏。