Cohen & Steers Closed-End Opportunity Fund Inc.

封闭式基金的基金不是生意,是一层套一层的费率叠加,没有持久护城河可言。

Cohen & Steers 这只 FOF 本质是把钱投到一堆其他封闭式基金里,自己再收一道管理费,底层标的的复利再被双层费率啃掉,这种结构从来不是我说的那种可预测的owner earnings机器。所谓品牌、转换成本、规模在这里都站不住,投资者随时能换一只 CEF 或自己去买折价封基,没有任何宽护城河可言。即便折价交易给一点表观便宜,生意本质就是平庸的资管壳,我宁愿直接拥有真正赚钱的企业。

这种 fund of funds 的商业模式我一眼看下来就不是十年好生意,没什么定价权。

本分这家管理人 Cohen & Steers 行业里口碑还算可以,但 FOF 这个产品的商业模式定价权非常弱,持有人随时可以走、随时可以被同行价格战压价,十年存续没问题但赚的是辛苦钱,不是顶级好生意的味道。我从来只重仓那种十年闭着眼睛都安心的生意,这种壳层产品我不会碰,价格再便宜也不要。

这是个封闭式基金,不在任何供应链瓶颈位置,跟我打的牌完全不是一回事。

我的活儿是顺着下游量产洪流去抠卡脖子的零部件、试剂、设备,这只 FOF 是 Cohen & Steers 的封基-of-封基,没有 BOM、没有产能爬坡、没有验证认证周期,根本不在我的射程里。它不是假瓶颈、它就不是瓶颈,谈不上下游量产每台都吃它一份。这种资管壳跟人形机器人丝杠、光通信激光器那种打法没有共通之处,直接 pass。

封基折价缩窄是要靠流动性宽松和利率向下,现在风没刮到这边,载体也不够弹。

我看流动性和大趋势,封闭式基金折价收敛历来是利率拐头向下、风险偏好回暖时才走得动,现在长端利率反复、风没有明确顺到固收和高股息封基这一侧。即便方向对了,FOF 这种小盘 6.6 亿美金的载体弹性也不够,赔率不对称性差,我宁可直接买更高弹的载体去表达同一个宏观判断。

盘口几乎没什么人讨论,机构资金没动静、散户也不感兴趣,典型死水。

这种 6.6 亿美金的小盘封基持有人是图分红的散户和 RIA,13F 里面几乎看不到聪明钱大动作,期权深度基本为零、gamma 也无从谈起,议员和北向都跟它没关系。情绪曲线既不在冰点也不狂热,就是稳稳的死水状态,没有催化也没有预期差,资金流向是慢慢流出。这种票即使情绪反转极快也轮不到它先动,直接放着没戏。