Fervo Energy Company Class A common stock

我不会把养老金压在一家还没赚到一块钱、要靠不断钻井烧钱才能兑现承诺的公司上,哪怕生意听起来很高尚。

电力本身是好生意——受监管、需求稳定、有特许经营性质,但 Fervo 还不是公用事业,它是个项目开发商,内在价值取决于尚未验证的钻井成本下降曲线和数十亿美元的资本开支节奏,现金流是负的、稀释和债务风险高。十年后它可能是西部清洁基荷之王,也可能因为某口井不出热或利率把项目经济打穿而停摆——这种二元结局正是我说的'不可预测',没有安全边际可言,10B 市值对一个尚未规模化盈利的开发商是给梦想付费。

商业模式我看得懂——把页岩的钻井工艺搬到地热,做 24/7 清洁基荷卖给数据中心,这是真需求;但现在是拿融资讲故事的阶段,价格此刻最不重要、确定性才重要,我会先看它第二、第三个项目能不能复制成本曲线。

生意的本质不错:发的是可预测的基荷电、签的是 Google 和 SCE 这种长约买家、踩中了 AI 电力的真实缺口,比卖间歇性风光的同行护城河更顺。但本分文化和执行可信度还没经过一个完整周期检验——开发商最容易在'承诺产能'和'实际出力'之间出问题;我不会用'看不懂'搪塞,而是说这是看得懂的好赛道但还没到我敢重仓的确定性,等它把可复制性证明出来、估值回到合理我才会动手。

这不是被错杀的小盘瓶颈,它是被聚光灯照透的明牌——但它自己反而是别人产业链上的瓶颈解法,真正错杀的钱在它上游的钻头、井下泵和地热专用设备那一层。

从供应链微观看,Fervo 处在下游 AI 数据中心 capex 暴涨的正确终点上,这点没错;但它已经被 IPO 和 AI 叙事充分定价、是个 10B 的明牌,不符合我抠'没人看的小盘错杀'的打法。更有意思的瓶颈在它身上游:高温井下 ESP 泵、定向钻井服务、井口耐高温合金这些环节谁卡脖子谁受益,那里才可能藏着没被发现的小盘弹性,Fervo 本身只值得放观察位看它的钻井订单节奏来反推上游谁在供货。

我不关心它有没有护城河、贵不贵——AI 数据中心抢电是这两年最确定的宏观大趋势,而 24/7 清洁基荷是这股洪流里最稀缺的稀缺品,Fervo 就是骑这条流动性和主题大潮的高弹性纯标的。

自上而下看,超大规模厂商的电力短缺 + 政策对清洁基荷的倾斜 + 充裕的主题资金,构成一条又长又陡的趋势,Fervo 是少数纯粹押注地热基荷的高 beta 载体,赔率不对称:趋势对了它有数倍空间、错了无非归零一笔小仓。我会顺风骑着它,只要数据中心电力叙事和它的项目里程碑还在兑现就拿,一旦看到 PPA 落空、钻井成本曲线走平或利率把整个能源转型主题打转向,我就立刻砍,不跟它谈感情。

盘口写满了'AI + 清洁能源'两个最性感的标签,新上市、流通盘小、散户和主题基金一起追,这种叙事叠加叙事的票情绪最容易透支。

资金面上这是典型的 IPO 蜜月 + 双主题拥挤:故事完美、卖方一路喊、解禁前流通盘紧绷,容易把短期情绪和 gamma 推到过热区,任何一次里程碑不及预期或大盘风险偏好回落都可能引发拥挤踩踏。我不评价它生意好坏,只看人群——现在是情绪顺风但已偏热的位置,追高赔率差;真正该埋伏的时机是解禁砸盘、叙事被证伪一轮、情绪打到冰点而长线资金开始回补的时候。