FirstSun Capital Bancorp

一家本分经营的西南区域小银行,但银行业的护城河靠的是规模与最低成本存款,它两样都还没到。

存款特许权是地方性的、低成本但不够大,放贷以商业与商业地产为主,本质是利率和信用周期的承受者,长期经济性不如富国/美银那种全国级特许权可预测。管理层无明显劣迹、并购 HomeStreet 后体量翻倍,但商业地产敞口让信用尾部不可控;股价约在有形账面附近,对这么薄的护城河谈不上足够安全边际。

区域银行没什么定价权,赚的是息差的辛苦钱,模式普通,再便宜我也不动。

它是利率的接受者而非制定者,净息差捏在美联储手里,产品高度同质化,十年里靠的是不出大事而非生意本身越做越好,这不是顶级好生意。文化上没看到不本分的硬伤,所以不一票否决,但模式平庸这一条就已经让它出局。

一家银行不在任何产业链的卡脖子位置,下游没有量产洪流来吃它的 BOM —— 这不是我的猎物。

瓶颈四件套(极少供应商+替代护城河+每台量产都消耗它+扩产难)一条都不沾,银行是资本中介、可替代性极高,不存在认证周期长或纯度精度门槛。信念地板只对真瓶颈生效,它显然不是,所以地板不抬分;也试过用非半导体的爆发链(机器人/eVTOL/储能上游)去套,没有一个对得上,给低分。

如果美联储在放水、软着陆站住,这种小区域银行是表达'2023 银行危机出清后修复'的高弹性载体,标准仓、错了就砍。

区域银行对流动性和曲线形态极度敏感,降息周期里融资成本下行、息差和信用边际改善,小盘弹性比大行更大,赔率在顺风时是不对称向上的。但这是双刃:一旦流动性收紧或商业地产信用裂开,它就是最不该待的地方,所以只给标准仓而非重仓,纪律是边际一转就砍。

并购 HomeStreet 是实打实的事件催化,机构在场、关注度低不拥挤,钱面偏暖可以顺一程。

完成对 HomeStreet 的合并让体量近乎翻倍,带来并购增厚的预期差,且有机构资本背书而非纯散户故事;盘子薄、跟踪的人少,情绪处于中性偏暖、远未狂热也不拥挤,属于死水之上有增量的状态。务必警惕:小盘薄筹的资金流反转极快,事件兑现后情绪可能瞬间抽水。