FTW美股盈利随宏观/商品周期剧烈波动
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 —— 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
价投三人(巴菲特、段永平、Serenity)口径一致看衰:原油是没有定价权、没有瓶颈壁垒的同质大宗商品,开采商只是价格的接受者,这门生意本身不值得长期重仓。分歧出在 alpha/资金维度——德鲁肯米勒给到标准仓,因为他根本不看护城河,只看这只微盘 E&P 是不是表达油价趋势的高弹性载体;而情绪资金面却泼冷水:三亿多市值的次新票盘口冷清、聪明钱缺席,没有资金和情绪就没有戏。一句话,FTW 的价值取决于你押的是'好生意'还是'油价的风'——前者它不及格,后者它只是一张高波动的彩票。
卖的是别人定价的桶装原油,再勤奋也长不出护城河。
石油天然气开采是典型的大宗商品生意,售价由全球油价决定而非企业自己说了算,没有品牌、转换成本或网络效应可言。上游 E&P 还得不停打新井来对冲老井的自然递减,owner earnings 长期被资本开支吞噬,长期经济性高度依赖油价这个本质不可预测的变量。这种生意我看得懂,正因为看得懂,才知道它配不上一个合理价的长期重仓。
没有定价权的卖油生意,再便宜也进不了我的能力圈核心。
段永平最看商业模式,而开采原油是把命运交给油价的活,企业既无定价权也无差异化,十年存续要靠不断的资本投入和钻探来维持产量,谈不上一门十年好生意。文化与本分上没有看到明显的红线问题,但模式本身就一般,所以不是便宜不便宜的问题,是这门生意本身不值得重仓。
二叠纪盆地里又一个产油的,它是被卡脖子的一方,不是卡别人的那一方。
瓶颈狙击要找供应商极少、验证周期长、每单位下游产出都被迫消耗它的不可替代环节,而原油是高度同质、全球可互换的大宗商品,开采商之间没有谁吃定谁的 BOM 关系,反而自己要受制于钻机、压裂砂和管输产能这些真瓶颈。这里既没有不可替代的单点壁垒,也不存在下游量产被它一家卡住的洪流,所以信念地板不适用,判它不是瓶颈。要提醒的是它仍是高波动的油价主题票。
只要油价这阵风还在吹,这种小盘 E&P 就是高弹性的载体,但我手指一直搁在扳机上。
自上而下看,能源股的命脉是油价趋势和流动性环境,而非护城河;微盘上游 E&P 对油价的杠杆弹性很高,是表达看多油价这一宏观判断时涨得最猛的载体之一。眼下要紧盯的边际变化是油价方向和美联储流动性松紧,赔率取决于进场时油价处在什么位置。纪律照旧,趋势一旦掉头就砍,绝不恋战。
三亿多市值的次新油气小票,盘口是潭死水,资金没在认真进。
这是一只市值仅三亿多美元的次新微盘能源股,缺少 13F 机构、议员持仓或期权 gamma 这类聪明钱抱团的痕迹,盘口流动性和关注度都偏冷,谈不上情绪顺风。既没有冰点反转的资金埋伏信号,也没有过热拥挤的见顶特征,更像是无人问津的死水。要提醒的是,这类小盘油气股一旦油价异动,情绪可以瞬间被点燃也可以瞬间熄灭,反转极快。