Generate Biomedicines Inc.

一家还没有 owner earnings、生死系于临床读数的平台型生物药公司,本质上无法预测十年后的经济性。

临床期 biotech 没有持久护城河也没有可估算的内在价值:专利会到期、平台优势会被追上、管线大概率失败,现金靠不断增发维持。这种长期经济性根本不可预测,再激动人心的科学也只能放在'避开'里——我不为我算不出的东西付钱。

靠融资烧钱赌临床、十年存续都打问号的生意,不是我说的那种好生意。

好生意要有定价权和十年确定性,而临床期生物药在拿到批准前没有任何现金流,确定性极低、要持续稀释股东。文化上没看到本分问题,但商业模式这一关就过不去——模式不行,价格再便宜也不值得碰。

生成式蛋白设计是真有壁垒的平台瓶颈,但下游没有'每台量产都吃它 BOM'的硬流量,顶多是个值得盯的高波动主题票。

它卡的是'用 AI 设计 de novo 蛋白/抗体'这种验证周期长、扩产难、护城河靠数据和算法的能力位,这点符合瓶颈精神;但我的四件套要求下游量产洪流一台台来吃它的产能,而药物管线是二元临床赌注、没有可计量的量产消耗流,所以够不到 high conviction 的信念地板。这是被催化剂和读数主导的高波动题材,随时能腰斩,只能 worth watching。

AI×药物发现是当下资金追的大趋势,这是个高弹性载体,但它逆不逆风全看流动性和读数催化。

自上而下看,生成式 AI 进入生物医药是真实的边际变化,降息/风险偏好回暖时这种长久期、无盈利的题材弹性最大,赔率上是单点临床催化的不对称做多。但它高度依赖流动性顺风且催化是二元的,只能给标准仓、错了快砍,不配重仓。

AI+biotech 是当前情绪和资金都在找的标签,催化预期差大,但情绪这东西在临床读数前后翻脸只在一夜之间。

盘口上这类生成式 AI 制药标的有故事、有题材资金愿意进场博临床催化,预期差和期权活跃度都在;但它还谈不上过热拥挤,更多是顺风阶段。必须点明:一次失败的读数就能让资金瞬间夺路而逃,情绪反转极快,只宜顺势小博、不宜恋战。