Greenlight Capital Re Ltd. Class A

再保险加对冲基金的组合,没有持久护城河,也算不上我说的伟大生意。

财产意外再保险本质是同质化定价业务,谁都可以承保,所谓护城河靠的不是品牌或转换成本,而是周期里的纪律,这在这种小公司身上很难证明。所谓的owner earnings被埃因霍恩的对冲基金投资收益主导,长期经济性不可预测,管理层有自己的本职但生意本身并不优秀。账面价格再便宜也只是平庸生意,不是我愿意永久持有的那一类。

再保险加对冲基金不是十年好生意,定价权弱、复利不稳定,本分但模式平庸。

做空和宏观对冲叠加再保险承保,十年存续没问题,但十年复利的确定性很差,一个大灾年或者一次错误的空头就能把净资产打个洞。没有真正的定价权,商业模式属于看天吃饭,埃因霍恩本人是聪明诚实的但这不能改变生意属性。价格再便宜也不值得,我不会因为P/B低于一就去做这种买卖。

这不是任何下游量产洪流里的卡脖子环节,跟我做的事完全无关。

财产意外再保险加埃因霍恩的对冲基金组合,既不在任何爆发产业链的不可替代位置,也没有下游每台量产都消耗它的BOM逻辑。它的回报来自周期性承保利润和投资端,跟人形机器人、光通信、储能、医药上游这些有量产洪流的链条毫无关系。我做的是对方向性量产洪流的多头,这只票根本不在我的猎场,直接划掉。

小盘再保险,流动性弹性差,边际催化也看不到,不是我表达宏观观点的载体。

全球流动性偏紧或者波动放大时,这种小市值再保险股的承保和投资两端都被压,弹性不对称是负的,不是我要的高弹性载体。要表达埃因霍恩的宏观判断,我更愿意直接买他公开的标的或买实物资产,而不是借这只0.5B的壳。边际催化匮乏,赔率不诱人,纪律上就不该碰。

成交清淡、机构关注度低、没有催化预期差,典型的死水盘。

市值半个B,日均换手有限,13F里几乎没有大资金进出剧情,期权gamma和北向类资金面对它都是无感的。情绪上既不在冰点暴力反转的位置,也不在过热拥挤的高位,就是一只长期被遗忘的小盘再保险股。没有催化、没有预期差、没有资金流入,情绪面给不出戏,要小心一旦有突发巨灾消息情绪会瞬间转向负面。