GREEL美股成熟稳定,以折扣价买可预测的现金流
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
分歧的根子在于大家压根不在评同一样东西:这是一张今年到期的比特币矿企次级债,不是股票。两位价投(巴菲特、段永平)只看生意,看到一门没有护城河、十年不可测的苦生意,直接给债判避开;Serenity 找不到供应链瓶颈,判 not a bottleneck;而两位看资金面与宏观的(德鲁肯米勒、情绪资金面)把它读成一张折价的、靠比特币顺风和到期回归面值吃赔率的信用工具,因此给到标准仓与顺势。一句话:生意视角判它出局,流动性视角判它是张还行的到期套利券,价值与资金面在这只票上几乎正交。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
一张比特币矿工的次级债,挖矿的经济性我根本算不出十年,这不是我买债的方式。
这是格林尼治这家比特币矿企发行的 8.5% 高级无担保票据,今年就到期,本质是赌它能不能借新还旧把本金还上,而它的偿债能力随币价和电价剧烈摆动,长期经济性完全不可预测。我买债只买那种闭着眼也知道十年后还得起的公司,挖矿企业的现金流没有任何持久护城河托底,二十块出头的折价不是安全边际,而是市场对它还不上钱的定价。
比特币挖矿没有定价权、十年存续都打问号,它的债再打折我也不碰。
段永平只买十年好生意,而比特币挖矿是典型的没有定价权、靠币价和电价吃饭的苦生意,矿机算力还不断贬值,这种公司本身就难言本分长存。这张票据是它的债务而非股权,等于把钱借给一门我不看好的生意去赌它别违约,这不在能力圈内值得做的事情里,价格便宜不构成理由。
这是一张快到期的矿企债,既没有卡脖子环节也没有下游量产洪流,不在我的狙击谱里。
我抠的是供应链上不可替代的单点瓶颈加下游 capex 量产洪流,而这是格林尼治的一张到期债券,标的是信用和偿付,不是任何稀缺产能或认证壁垒,下游的钱并没有非它不可地往这里涌。它的价格只跟比特币和再融资窗口绑定,属于纯宏观贝塔而非瓶颈阿尔法,因此判 not a bottleneck;真要参与这类高波动主题,也该去买矿机算力或电力侧的真瓶颈,而不是一张次级票据。
比特币这轮流动性顺风还在,这张折价矿企债等于一张到期不长的看涨币价加再融资期权,赔率还行但弹性平庸。
自上而下看,流动性宽松加比特币强势这条大趋势目前没转,格林尼治偿债和借新还旧的能力直接受益于此,边际催化就是币价站稳和再融资窗口打开。二十一块买一张今年到期、票面二十五的高级债,顺风时有约十个点的当期收益加上向面值回归的不对称上行;但作为表达看多比特币的载体它弹性太弱,真要顺这股风我宁愿去买弹性更大的载体,所以只给标准仓,且纪律是币价或信用边际一转头立刻砍。
币圈情绪偏热带着矿工债水涨船高,折价加到期临近吸引了套利资金,但这点流动性极浅、反转极快。
当前比特币情绪处在偏热的一段,资金外溢到格林尼治这类矿工的债券上,折价到二十一加上今年到期形成了明确的到期套利预期差,愿意博偿付的钱确实在进。但这是一张小盘高级债,盘口极浅、换手稀薄,情绪和币价一旦反转,这种博违约修复的资金会瞬间撤离令价格跳水,只能算顺势短打而非可重仓的标的。