Hanmi Financial Corporation

一家服务韩裔社区的小型商业银行,生意我看得懂,但它没有任何能让我安心持有一辈子的宽护城河。

银行本质是高杠杆的同质化利差生意,这种不足十亿市值的niche区域银行既没有低成本存款的规模优势,也没有真正的转换成本,社区关系带来的黏性很薄。商业地产贷款高度集中使长期经济性难以预测,信用周期一来账面权益会被快速侵蚀,这不是我会用合理价长期持有的伟大生意。

一门加了杠杆的存贷利差生意,谈不上定价权,模式一般,再便宜我也提不起兴趣。

好生意的核心是定价权和十年高确定性,而小型商业银行赚的是存款成本与贷款利率之间的薄利差,客户随时可以为了几个基点搬走存款,谈不上真正的护城河式定价权。商业地产贷款集中叠加监管资本约束,十年存续的确定性远不够顶级,文化上没看到明显不本分的地方,但模式本身就配不上重仓。

这是一家社区商业银行,根本不在任何卡脖子的供应链节点上,完全不是我这套打法的猎物。

我的框架要找的是供应商极少、认证周期长、每台下游量产都要分一块BOM的不可替代单点瓶颈,而存贷利差生意里没有任何下游capex量产洪流在涌入,也没有别人替代不了的纯度精度壁垒。它既不是半导体光通信那类爆发链,也不是人形机器人或储能那种有量产洪流的主题,完全不在我的雷达内,只能给很低的分。

在商业地产信用阴影还没出清的当下,这种小区域银行不是我表达任何宏观判断会选的高弹性载体。

自上而下看,区域银行自2023年硅谷银行冲击后整体处于脆弱状态,商业地产贷款集中的边际变化方向偏负面,信用风险是悬在头上的逆风。即便降息能小幅改善净息差,这种不足十亿市值的niche银行也不是表达流动性转松最猛的弹性工具,赔率并不对称,趋势没站在我这边,这种位置我宁可不碰。

一只无人问津的小盘niche银行,盘口是潭死水,既没有情绪也没有明显资金在进。

市值不到十亿、关注度极低,既不是散户追逐的题材,也看不到13F或聪明钱明显加仓的痕迹,成交清淡、拥挤度极低,属于典型的死水无资金。没有催化预期差点燃情绪,这种票短期很难有像样的资金驱动行情;需要提醒的是小盘股流动性差,一旦有突发消息情绪与价格都可能极快反转。