HBT Financial Inc.

一家本分经营的伊利诺伊社区银行,低成本存款就是它的护城河,价格也不算贵。

护城河来自扎根本地几十年积累的低成本核心存款和居民对老牌社区银行的黏性,这正是银行业最稀缺的东西。多年高于同业的资产回报率和净资产回报率说明管理层理性、承销保守,不为冲规模乱放贷。以略高于一倍多净资产、个位数低位市盈率买入,对这门可预测的小生意有合理安全边际。

本分的社区银行,模式可持续但天花板有限,银行牌照下我宁愿耐心等更便宜。

存贷差加低成本存款是一门能存续十年的稳当生意,文化看得出是本分而非激进扩张,这点我认可。但银行本质是高杠杆、利润受利率和坏账周期左右,定价权一般,算不上我会重仓的顶级好生意。模式没毛病,只是好生意而非伟大生意,给个合理价就行,不必追。

一家社区银行不存在任何卡脖子的供应链单点,下游也没有量产洪流可言,不在我的猎场里。

我的打法是抠不可替代的供应链瓶颈和下游资本开支洪流,而存款贷款是高度同质、可被任意一家银行替代的生意,没有验证认证壁垒也没有纯度精度门槛。这里既没有卡位的单点,也没有每单位下游产出都必须消耗它的逻辑,资金更不会因为某个瓶颈往里涌。它不符合我的瓶颈四件套,直接出局,而非我看不懂。

降息周期对区域银行的净息差和坏账是边际利好,但这种小盘银行弹性太弱,只配标准仓。

宏观流动性若转向宽松,区域银行的资金成本和拨备压力边际改善,方向上算顺风。但十亿出头的小盘社区银行波动有限、不是表达利率拐点最猛的高弹性载体,赔率谈不上不对称。趋势没逆,可以拿标准仓,一旦坏账或利率边际转坏就按纪律快砍。

一只无人问津的小盘社区银行,盘口是死水,没有资金故事也没有情绪可炒。

这类小市值区域银行成交清淡、缺乏机构和散户的情绪关注,没有期权 gamma、没有热门叙事,也看不到聪明钱明显流入的痕迹。情绪周期上它既不在冰点反转、也不在过热拥挤,就是一潭无资金推动的死水。没有催化预期差,短期纯靠资金面很难有戏,需提醒情绪票才有的快速反转在这里根本不存在。