HDSN美股未来盈利最重要,买的是未来数年的盈利扩张
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
分歧的根源是同一条 AIM 法案配额削减,在不同框架里价值天差地别:巴菲特和段永平只看到一门没有定价权、随现货价漂的大宗回收生意,十年经济性不可测,给最低分;德鲁肯米勒和 Serenity 却抓住政策强制削减 HFC 供给这条多年单向顺风,把它读成监管造出来的再生制冷剂瓶颈和高弹性载体,给到偏多;情绪面则提醒,趋势虽在,但资金和情绪此刻是冰点死水,催化兑现前股价对制冷剂价的双向波动极大。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
卖的是受监管节奏摆布的制冷剂大宗商品,没有任何持久护城河可言。
哈德逊做的是制冷剂回收与销售,本质是大宗商品的价差生意,售价随 HFC 现货价大起大落,2022 年量价齐升、2023 至 2024 年价格回落就把利润打回原形,毫无定价权。所谓壁垒来自 AIM 法案对 HFC 的强制削减配额,这是政策红利不是企业自身的品牌或转换成本,owner earnings 的长期经济性根本无法预测。
靠政策周期吃价差的大宗回收生意,十年存续没把握,再便宜也不值得重仓。
段永平最看商业模式与十年确定性,而哈德逊的盈利完全押在制冷剂现货价上,没有可持续的定价权,价格一掉头利润就崩,这种生意我十年都看不清它稳不稳。文化上没看到不本分的硬伤,但模式本身就是随波逐流的大宗品,不属于我会出手的那门好生意。
AIM 法案配额削减把再生制冷剂推成监管造出来的瓶颈,但它是价差商品不是每台量产都吃的卡脖子 BOM。
下游存量空调与冷链的检修需求是刚性的,AIM 法案逐年砍 HFC 虚拟配额、又强制高 GWP 设备只能用再生料,等于人为造出再生制冷剂的供给瓶颈,哈德逊是全美最大的回收商之一,占了卡位优势。但它卖的是会随现货价涨跌的大宗品,不是验证周期长、每台新设备都必装的不可替代零件,红利已被市场发现且制冷剂价已从高点回落、营收掉头,所以够不上信念地板的四件套,只能 worth watching。这是一只跟着制冷剂价和政策节奏剧烈波动的高风险主题票。
AIM 法案削减配额是一条多年单向的监管顺风,哈德逊是表达再生制冷剂涨价最直接的高弹性载体。
自上而下看,这里的大趋势是 EPA 在 AIM 法案下逐年强制削减 HFC 供给、并推动再生料替代,这是一条数年可见的政策顺风,边际催化就是配额一年比一年紧。哈德逊作为纯制冷剂回收标的弹性十足,赔率上若现货价随配额收紧回升上行空间大;但它同时也对制冷剂价回落极度敏感,现价掉头就得快砍,所以是标准仓不是顺风重仓。
2.3 亿小微盘、股价从高位腰斩后趴在 5 块多的冷水里,看不到资金重新涌入的迹象。
哈德逊曾是 2022 年制冷剂大牛市的明星,如今股价从十几块跌回 5.45、市值只剩 2.3 亿,情绪处在被遗忘的冰点,但盘口上没有看到聪明钱或期权资金重新进场的信号,成交清淡是死水一潭。题材要重新点火得等制冷剂现货价或新一年配额数据给出明确预期差,在那之前情绪反转极快、追不得。