Heritage Financial Corporation

一家本分经营的社区银行,但银行业本质是高杠杆的同质化放贷,这门生意够不上宽护城河。

传统银行能赚钱却很难有真正的持久护城河,Heritage 靠西北部本地存款关系拿到一点低成本负债优势,但贷款是彻底的大路货、利差受利率与信用周期摆布。穿越周期的长期经济性不可靠预测,管理层稳健保守是加分,可生意本身只是平庸,即便账面接近净资产也不构成伟大生意。

钱是最没有差异化的商品,小型社区银行几乎没有定价权,这种商业模式我直接放掉。

我最看商业模式,而社区银行卖的是同质化的资金、靠利差吃饭,谁都能开,谈不上定价权和十年越做越宽的确定性。文化上它保守本分、不冒进,这点不反感,但模式一般再便宜也不要,够不上我会重仓的顶级好生意。

这是一家区域银行,既没有卡脖子的单点瓶颈,下游也没有量产洪流的钱在涌,跟我的打法完全不沾边。

我抠的是供应链里供应商极少、认证周期长、扩产难、每台下游量产都要吃它 BOM 的不可替代环节,银行放贷不存在任何这样的物理或工艺壁垒。这里没有爆发链、没有 capex 洪流要分一块,就是一只普通的利率敏感金融股,不是我会出手的方向。

区域银行是利率和流动性的高杠杆载体,可这种十亿出头的社区银行弹性太小,不是表达任何宏观判断该买的猛票。

自上而下看,小区域银行整体绑在美联储利率路径和信用利差上,边际催化不在自己手里;真要顺流动性的风,也该去买弹性更大、赔率更不对称的载体,而不是一只低波动的社区银行。眼下它身上看不到清晰的顺风大趋势,赔率平淡,我宁可不碰。

盘口冷清、关注度低,既没有聪明钱明显抢筹、也没站在情绪极端,基本是一潭死水。

读资金流和情绪位置,这只小盘区域银行机构持仓平淡、散户几乎不讨论,没有期权 gamma 或资金集中涌入的迹象,也谈不上过热拥挤。没有催化、没有预期差,死水无资金就没戏;不过要提醒金融股情绪一旦被信用事件点燃,反转会非常快。