Hippo Holdings Inc.

家财险是同质化生意,科技花架子不构成持久护城河,我宁愿持有 GEICO 也不碰它。

Hippo 做家财险,这门生意的本质是承保纪律+再保结构+理赔成本,智能家居数据并未带来定价权或品牌粘性,综合成本率长期高于 100,所谓 owner earnings 多年为负、近期才靠瘦身和提价勉强转正。家财险尾部巨灾风险天然不可预测,管理层换了几轮战略仍在自证盈利模型,我看不到任何让我愿意合理价买入的护城河,只能放进平庸生意一档。

拿科技外壳套老掉牙的家财险生意,十年后大概率还是被巨灾和综合成本率追着跑,这种模式我不感兴趣。

家财险没有真正的定价权,客户每年比价、再保公司分走利润、巨灾年份一夜回到解放前,这不是一门十年躺着收钱的好生意。Hippo 文化上没看出明显不本分,但商业模式本身就限制了它的天花板,刚刚扭亏就被资本市场推到上市以来高位,这种模式再便宜也不值得重仓,更不用说现在的价。

家财险就是典型的可替代红海生意,既没有供应链卡脖子的位置,也没有下游量产洪流可以分钱,完全不在我的狩猎范围。

我抠的是产能极少、认证周期长、每台下游量产都吃它 BOM 的硬瓶颈,Hippo 卖的是同质化保单,任何资本充足的保险公司明天就能复制它的智能家居话术,不存在任何不可替代性。也没有任何爆发链的量产洪流流向它,既不是半导体也不是机器人,就是一个被市场短暂炒作扭亏的小盘金融股,跟我的瓶颈框架毫无交集。

小盘金融在降息预期+巨灾年清场后的硬市场涨价周期里确实有顺风,但弹性载体我会挑更纯粹的,Hippo 只能给个标准仓试试。

宏观侧降息预期重启给小盘金融估值修复打底,家财险经过 2023-2024 巨灾年清场进入费率上行硬市场,Hippo 刚扭亏对边际改善最敏感、弹性确实在。但它不是表达这个宏观判断最干净的载体,Travelers 这种大盘成熟标的同样吃费率,Hippo 多了一层执行风险和巨灾尾部,赔率不算极度不对称,只能给标准仓位,巨灾季或趋势反转立刻砍。

刚扭亏+股价突破多年压制,散户和量化都在追,情绪面顺风但拥挤度上来了,顺势可以做、不能恋战。

Hippo 从个位数被拉到二十多块属于典型扭亏赛道的情绪炒作,期权未平仓和小盘 ETF 净买入都偏暖,议员和 13F 没看到聪明钱大额建仓,主要是事件驱动和散户接力。情绪还在顺风位置但已经离冰点很远,催化是季报继续验证盈利,一旦综合成本率回升或巨灾扰动情绪反转极快,这种小盘扭亏票分分钟回吐一半涨幅。